食品饮料行业专题：2022年春节调研-区域白酒景气向上、高端稳健，大众品提价顺利、动销良性-20220208-安信证券-19页_1mb

2022年春节调研总结

核心内容概述

本报告基于对7个省市（上海、广州、深圳、天津、重庆、浙江绍兴、山东潍坊）的商超渠道草根调研，分析了春节期间白酒、啤酒、乳制品、调味品及安琪酵母等子板块的销售表现与市场动态，结合整体动销和促销情况，提出相关投资建议。

白酒板块分析

主要观点

• 区域龙头景气向上：白酒消费场景逐步恢复，疫情影响减弱，区域酒整体表现优于节前预期。
• 高端和次高端稳健增长：高端白酒如茅台、五粮液、泸州老窖等表现稳健，部分产品在春节旺销。
• 区域分化明显：非疫情区（如江苏、安徽）表现优于疫情区（如河南、天津），人口输出省份受益于返乡潮，整体动销较好。
• 渠道问题影响市场：部分区域因产品窜货等问题影响销售表现，如山东地区。
• 品相分化：依赖场景的产品（如400元价格带）表现较好，依赖收入的产品（如高端白酒）增长稳健，部分产品（如梦三水晶版、洞藏系列）培育初见成效。

关键信息

• 回款情况：

  • 茅台：25%左右，基本无库存。
  • 五粮液：超过40%，部分大商用票据支付全年款项。
  • 泸州老窖：35%-40%，北方市场受疫情影响进度稍慢。
  • 山西汾酒：30%左右。
  • 舍得酒业：20%+。
  • 酒鬼酒：35%-40%。
  • 水井坊：预计春节完成超过25%。
  • 古井贡酒：节前回款超过40%，预计一季度超50%。
  • 洋河股份：40%左右。
  • 今世缘：35%左右，1月集中发货，后续发货跟不紧。

• 动销情况：

  • 区域名酒景气边际向上，动销表现好于悲观预期。
  • 推荐关注今世缘、洋河股份、古井贡酒、口子窖等区域龙头。
  • 高端和次高端白酒推荐五粮液、山西汾酒、舍得酒业、泸州老窖、贵州茅台等。

大众品板块分析

啤酒

• 区域铺货与陈列差异大：青岛啤酒在华北、华东铺货较多，促销力度减弱；在华南、重庆等地铺货较少。
• 促销力度较小：经典1903系列6折，纯生系列6-8折，奥古特系列9折。
• 货龄差异显著：天津样本KA货龄约4-5个月，上海约1个月，广州约1-3个月。
• 动销情况：整体动销良好，但部分区域表现较弱。

乳制品

• 促销理性，动销稳定：伊利与蒙牛在各区域铺货接近，促销活动较为理性。
• 价格与货龄：
  • 基础白奶货龄在15天至3个月，常温酸奶货龄约1-3个月。
  • 伊利与蒙牛均结合冬奥会进行宣传，如伊利的奥运礼盒、蒙牛的谷爱凌代言活动。
• 奶酪棒：
  • 妙可在华东铺货占优，货龄较短，动销良性。
  • 伊利、蒙牛的奶酪棒货龄较长，但促销力度较强。

调味品

• 提价逐步落地，库存动销良性：
  • 海天、厨邦、李锦记、千禾等基础调味品售价略有提升，促销活动减弱。
  • 涪陵榨菜提价进展顺利，货龄较短，库存良性。
  • 复合调味品竞争激烈，颐海动销略优于好人家。

安琪酵母

• 货龄较短，价盘稳定：全国铺货，干酵母货龄约1-2个月，价格略高于竞品。

投资建议

• 白酒：
  • 重点推荐：今世缘、洋河股份、古井贡酒、口子窖。
  • 推荐：五粮液、山西汾酒、舍得酒业、泸州老窖、贵州茅台。
• 大众品：
  • 重点推荐：洽洽食品、青岛啤酒。
  • 关注：安琪酵母、安井食品。
  • 利润弹性较大：千禾味业、涪陵榨菜、中炬高新。
  • 关注：绝味食品。

风险提示

• 市场系统性风险：经济压力较大，消费复苏不及预期。
• 食品安全风险：食品安全问题可能影响品牌声誉。
• 样本选择偏差风险：调研样本可能不具代表性。
• 行业竞争加剧风险：行业竞争可能影响利润空间。

额外信息

• 投资评级：领先大市-A，维持评级。
• 分析师：赵国防，SAC执业证书编号：S1450521120008，邮箱：zhaogf1@essence.com.cn。
• 报告联系人：赖雯，邮箱：laiwen@essence.com.cn。

图表与数据来源

• 图1：天津KA奥古特专柜
• 图2：天津KA青岛啤酒促销堆头
• 图3：浙江绍兴KA安慕希促销堆头
• 图4：天津KA纯甄冬奥会宣传及促销堆头
• 图5：上海KA妙可蓝多低温奶酪棒专柜
• 图6：天津KA妙可蓝多促销
• 图7：天津KA李锦记宣传
• 图8：上海KA海天陈列占优
• 资料来源：Wind资讯、安信证券研究中心

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