20220208-安信证券-食品饮料专题_2022年春节调研-区域白酒景气向上_高端稳健_大众品提价顺利_动销良性_19页_1mb

2022年春节调研总结：区域白酒景气向上，高端稳健，大众品提价顺利

核心内容概览

2022年春节期间，对7个省市（上海、广州、深圳、天津、重庆、浙江绍兴、山东潍坊）的商超渠道进行了草根调研，并对部分白酒经销商进行了渠道调研。整体来看，白酒消费场景逐步恢复，疫情对市场的影响减弱，回款和动销表现好于市场预期。大众消费品在提价落地、库存动销良性背景下表现稳健，部分产品培育初见成效。

主要观点

白酒板块

1. 区域龙头景气向上：区域酒类品牌整体表现优于疫情区，如江苏、安徽等地春节旺销，而河南、天津等地表现较弱。
2. 高端与次高端稳健增长：高端白酒如茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、水井坊等在春节动销表现良好，部分品牌如五粮液在价格走弱前提下仍实现两位数增长。
3. 区域分化明显：非疫情区表现优于疫情区，人口输出省份受益于返乡潮及往年低基数效应，整体动销较好。部分区域因渠道乱象（如河南产品窜货）导致山东地区表现较弱。
4. 品相分化：依赖场景的价格带表现较好，如400元价格带产品动销增长约30%；依赖收入的高端白酒表现稳健；依赖招商的类型表现弱于去年，但整体增速仍可观；部分产品如梦三水晶版、洞藏系列、518等在培育上初见成效。
5. 投资建议：推荐区域名酒如今世缘、洋河股份、古井贡酒、口子窖；次高端龙头如山西汾酒、舍得酒业、水井坊；高端品牌如五粮液、贵州茅台。

大众品板块

1. 啤酒：铺货和陈列存在区域差异，促销力度减弱。青岛啤酒在华北、华东铺货较多，促销力度较小；百威亚太覆盖广，促销活动较多但力度有限；华润啤酒SKU较少，促销力度较小；重庆啤酒在本地表现较好，但其他地区无促销；珠江啤酒仅在华南铺货，促销较少。
2. 乳制品：促销理性，整体动销稳定。伊利与蒙牛在基础白奶和常温酸奶市场表现接近，促销活动结合冬奥会进行，如伊利“奥运品质”礼盒、蒙牛“谷爱凌”代言活动。奶酪棒方面，妙可在华东表现占优，货龄较短，动销良性。
3. 调味品：提价逐步落地，库存动销良好。海天在基础调味品中陈列最优，售价略有提升；涪陵榨菜提价进展顺利，货龄较短，库存良性；复合调味品竞争激烈，颐海动销略优于好人家。
4. 安琪酵母：货龄较短，价盘稳定，全国铺货，整体动销良好。

关键信息

• 回款情况：高端白酒回款比例在25%-40%之间，区域酒回款比例在30%-40%之间，部分品牌如古井贡酒、洋河股份、今世缘等表现突出。
• 动销表现：区域酒表现优于疫情区，部分产品如梦三水晶版、洞藏系列、518等在培育上初见成效。
• 促销情况：啤酒促销力度减弱，乳制品促销较为理性，调味品提价逐步落地，安琪酵母促销较少。
• 货龄情况：整体货龄处于良性区间，部分品牌如伊利、蒙牛、涪陵榨菜、百威亚太等货龄较短。

投资建议

• 白酒：推荐今世缘、洋河股份、古井贡酒、口子窖等区域龙头；推荐五粮液、山西汾酒、舍得酒业、泸州老窖、贵州茅台等高端和次高端品牌。
• 大众品：重点推荐提价顺畅且需求边际向好的洽洽食品、青岛啤酒；关注安琪酵母、安井食品等。

风险提示

• 市场系统性风险：经济压力较大，市场对区域酒预期过高，忽略复工潮带来的人口流出。
• 食品安全风险：可能存在食品安全问题。
• 样本选择偏差风险：调研样本可能无法代表整体市场。
• 行业竞争加剧风险：竞争加剧可能导致利润下降。

表格摘要

图表摘要

• 图1：天津KA奥古特专柜
• 图2：天津KA青岛啤酒促销堆头
• 图3：浙江绍兴KA安慕希促销堆头
• 图4：天津KA纯甄冬奥会宣传及促销堆头
• 图5：上海KA妙可蓝多低温奶酪棒专柜
• 图6：天津KA妙可蓝多促销
• 图7：天津KA李锦记宣传
• 图8：上海KA海天陈列占优

总结

春节期间，白酒板块整体表现优于预期，区域龙头景气向上，高端和次高端稳健增长。大众品板块中，啤酒和乳制品促销理性，动销稳定，调味品提价顺利，库存良性。安琪酵母货龄短，价盘稳定。投资建议中，推荐区域龙头和高端次高端品牌，关注提价顺利的大众品。风险提示包括市场系统性风险、食品安全风险、样本选择偏差和行业竞争加剧。