债市分析报告总结（2014年1月14日）
核心内容概述
本报告主要分析了2014年1月14日中国债市的流动性、利率债、信用债、国债期货及衍生品市场情况，并结合国内外财经要闻对市场趋势进行了展望与风险提示。
主要观点
1. 流动性分析
- 短期资金面平稳：周一货币市场短期资金利率微幅下行，但21天和1个月资金利率明显上行，显示资金面呈现“短松长紧”的局面。
- 资金需求旺盛：随着春节临近，资金面将小幅趋紧，预计下旬逆回购操作可能重启。
- 数据表现：R001持平于2.73%，R007下行1BP至4.01%，R021上行21BP至5.44%，R1M上行25BP至6.64%。
2. 利率债分析
- 收益率走势：短端利率债收益率继续小幅下行，长端国债收益率微幅波动，金融债收益率小幅上行。
- 发行情况：今日将有150亿元国开债和240亿元国开债招标发行，一级市场供给压力较大，预计中标利率将小幅上移。
- 配置建议：二级市场配置仍以短久期品种为主，长久期品种的配置机会需等待。
3. 信用债市场
- 收益率变化：银行间信用债收益率以下行为主，交易所信用债收益率普遍上行，尤其低评级品种。
- 风险事件：华锐风电因涉嫌违反证券法律法规被证监会立案调查，交易所债券价格持续下跌，尤其低评级品种。
- 具体债券表现：11华锐01收益率上行38BP至11.93%，11华锐02上行94BP至16.06%，11安钢01上行22BP至13.70%，12中富01上行110BP至19.34%。
- 风险提示：华锐风电2013年亏损已基本确定，公司债暂停上市概率较大，对市场产生较大影响，建议关注持续亏损及偿债能力下降的信用债。
4. 国债期货及衍生品
- 期货走势：国债期货合约窄幅波动，尾盘小幅收跌，TF1403下跌0.09%，TF1406下跌0.06%，TF1409全天无成交。
- 基差套利建议：由于期货价格下跌、现券价格上涨，130015.IB的基差已收窄至-0.2236，建议对前期基差套利组合进行平仓，待基差重新拉大后重新建仓。
- 交易策略：基差套利仍是现阶段收益确定性最高的投资方式，建议优先考虑基差套利，其次为跨期套利和趋势性投机。
关键信息
债市变化表
| 市场类型 |
缴款只数 |
缴款金额(亿元) |
上市/流通只数 |
上市/流通金额(亿元) |
到期只数 |
到期金额(亿元) |
| 银行间市场 |
9 |
198 |
5 |
247 |
5 |
80 |
| 上交所 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 深交所 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 柜台 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 合计 |
9 |
198 |
5 |
247 |
5 |
80 |
昨日货币市场利率涨跌表
| 项目 |
最新利率(%) |
昨日涨跌(bp) |
本周涨跌(bp) |
| SHIBOR O/N |
2.7380 |
-2.80 |
-2.80 |
| SHIBOR 1W |
4.0130 |
-2.80 |
-2.80 |
| R001 |
2.7328 |
-0.07 |
-0.07 |
| R007 |
4.0149 |
-1.07 |
-1.07 |
| IBO001 |
2.7533 |
-1.75 |
-1.75 |
| IBO007 |
4.2450 |
4.65 |
4.65 |
昨日活跃债券统计
| 名次 |
债券名称 |
成交金额(亿元) |
笔数 |
到期收益率(%) |
| 1 |
10国开36 |
46.9456 |
15 |
6.1473 |
| 2 |
14附息国债01 |
41.5791 |
69 |
4.4980 |
| 3 |
13附息国债20 |
23.3579 |
20 |
4.5654 |
| 4 |
13农发28 |
23.1464 |
7 |
5.2170 |
| 5 |
13进出22 |
17.9161 |
8 |
5.0822 |
| 6 |
13国开37 |
16.8108 |
16 |
4.9153 |
| 7 |
13国开34 |
15.7024 |
5 |
6.3173 |
| 8 |
13中电投MTN2 |
15.3212 |
5 |
6.3376 |
| 9 |
13附息国债15 |
14.6123 |
27 |
4.5950 |
| 10 |
11铁道MTN1 |
10.0682 |
4 |
6.1751 |
风险提示
1. 年货销售遇冷
- 年货市场冷清，高端商品销量大跌，中低端商品热销。
- 市场氛围未见明显改善，反映消费者信心不足。
2. 河北关停重污染企业
- 2013年河北关停取缔重污染企业8347家，环保治理力度空前。
- 多个城市的空气质量较差，环保政策持续加码。
3. 同捷科技无力偿付集合票据
- 同捷科技因现金流紧张无法按计划偿付集合票据，私募债隐现违约风险。
- 债券市场对这类低评级信用债的关注度上升。
国内财经要闻
1. 保监会险资运用新政
- 保监会拟修改《保险资金运用管理暂行办法》，推进市场化改革。
- 旨在提高保险资金运用效率，增强市场灵活性。
2. 上交所重组信息披露要求
- 上交所进一步规范重组停牌前后的信息披露，强化董事会责任。
- 有助于提高市场透明度和投资者信心。
3. 新股发行市场化改革
- 新股发行市场化改革不能停，需进一步完善发行规则。
- 证监会加强新股发行监管，规范市场行为。
4. 上海自贸区资本项目可兑换
- 预计资本项目可兑换细则将在2014年前几个月或第一季度公布。
- 有助于提升上海自贸区金融开放水平。
5. 基金单位净值跌破9分
- 股市走低导致基金单位净值刷新历史低点，申万进取跌破0.09元。
- 反映市场整体低迷，投资者信心不足。
6. 上市公司股份回购
- 多家上市公司宣布回购，累计金额达20.59亿元。
- 有助于稳定股价，改善市场情绪。
7. 房企海外融资计划
- 10家房企计划在10天内融资300亿元，反映资金紧张。
- 房企更加关注资金安全，海外融资成为重要手段。
8. 土地流转风险
- 城市工商资本参与土地流转可能导致价格层层加码。
- 有扭曲改革初衷的风险，需警惕炒作行为。
海外债市概况
1. 美国债券市场
- 公债收益率触及三周低位，因经济预期降温。
- 投资者对经济成长的乐观预期降温，导致公债价格上涨。
2. 欧洲市场
- 意大利公债收益率跌至八个月低点，德国、法国及爱尔兰到期偿付规模超过500亿欧元。
- 债券市场流动性较好，投资者可再投资于欧元区公债。
3. 日本市场
- 因成人节休市，市场交易清淡。
- 债券收益率走势未有明显变化。
投资评级体系
1. 债券投资评级分类
| 类型 |
安全性 |
收益性 |
流动性 |
| 两全级 |
高 |
高 |
高 |
| 配置级 |
高 |
高 |
低 |
| 投资级 |
全分布 |
高 |
高 |
| 回避级 |
低 |
低 |
全分布 |
2. 评级对应关系
- 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）
- 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）
- 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）
3. 评级说明
- 安全性：主体评级 + 债项评级，结合经营和财务前景判断
- 收益性：市价与中债估值差距、STW
- 流动性：融资适当性、交易规模（市场深度和广度）
免责条款
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