20140218-上海证券-固定收益研究晨报_资金利率继续下行_13页_1mb

债市研究报告总结（2014年2月18日）

核心内容

本报告为2014年2月18日的固定收益研究晨报，重点分析了中国及全球债券市场的情况，包括流动性、利率债、信用债、市场动态及风险提示等方面。

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主要观点

1. 流动性分析

• 节后现金回流：由于节后现金回流明显，周一货币市场利率普遍大幅下行，资金面较为充裕。
• 央行操作预期：本周公开市场上没有逆回购到期资金和央票到期，若央行重启正回购，流动性将趋紧；若无操作，资金面短期宽松可能延续。
• M2增长与货币政策：2014年1月M2同比增长13.2%，与市场预期一致。预计2014年M2增长将维持在13%–14%区间，若超出该区间，货币政策可能调整。

2. 利率债分析

• 市场表现：周一银行间国债收益率小幅波动，涨跌互现。
• 市场回暖：流动性充裕和机构债券配置力度加大，推动一二级市场持续回暖。
• 政策影响：央行倾向于维持紧平衡，利率债投资仍需警惕流动性压力。

3. 信用债市场

• 收益率下行：周一信用债多数品种收益率小幅下行，城投债收益率也继续走低。
• 信用风险：中国债券市场尚未发生真正的信用违约事件，但2014年企业债信用风险事件增加，信用利差可能扩大。
• 投资建议：建议投资者配置以高评级信用债为主，适当减少低评级信用债的配置。

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关键信息

一、债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 同业拆借：共成交180笔，总计707.19亿元，加权利率3.3726%。
• 质押式回购：共成交2309笔，总计6205.47亿元，加权利率3.2277%。
• 买断式回购：共成交372笔，总计334.15亿元，加权利率3.6315%。
• 现券买卖：共成交1527笔，总计1206.59亿元，较昨日减少219.04亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 结算总量：7518.92亿元，较上日增加12.96%。
• 回购利率：3天回购利率上行70.3个基点至3.836%。
• 国债与信用债：国债中长端上行明显，信用债收益率延续下行趋势。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所：债券成交共计3556.93亿元，其中现券成交58.13亿元，回购交易规模为3498.81亿元。
• 深交所：当日债券成交金额297.29亿元，现券成交9.66亿元，回购交易规模为287.63亿元。

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风险提示

1. 欧洲钢铁组织将起诉中国和俄罗斯企业倾销

• 影响：可能引发新一轮贸易争端，对市场情绪造成一定压力。

2. 高端酒销售下滑

• 行业情况：春节后高端酒销售明显下滑，部分酒企业绩不佳，反映出消费疲软。

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市场公告

1. 中央国库现金管理商业银行定期存款（三期）招投标

• 时间：2014年2月20日上午9:00至9:30。
• 操作量：500亿元，期限9个月（273天）。
• 参与对象：2012–2014年参与该业务的商业银行。

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今日发行

1. 银行间市场

• 国家开发银行金融债：发行日2014-2-18，金额50亿元，期限1年。
• 昆钢控股短期融资券：发行日2014-2-18，金额10亿元，期限1年。
• 株洲国投集团中期票据：发行日2014-2-18，金额5亿元，期限3年。
• 京投公司短期融资券：发行日2014-2-18，金额40亿元，期限0.74年。
• 其他发行：包括威海市商业银行、国泰集团、葛洲坝、海通证券、新疆新鑫矿业等。

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国内财经要闻

• 土地改革加速：各地密集启动土地改革措施，预计两会前后将有重要政策出台。
• 新能源汽车发展：国内车企寻求赶超特斯拉，政策扶持下产业规模和技术水平有望提升。
• 土壤环保行动计划：即将上报，相关政策可能实质性落地。
• QFII获批：1月份新增7家QFII，总数增至258家。
• 银行业绩增速放缓：受不良贷款上升和互联网金融影响，业绩增长放缓。
• 民间融资监管：温州拟构建民间融资征信系统。
• 乳业重组细则：预计月底出台，引发市场关注。
• 经济数据：日本GDP增长低于预期，显示经济动能减弱。

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海外债市

1. 美国

• 市场休市：周一因假期休市。
• 短期国债收益率：图3显示走势，数据来源为WIND和上海证券研究所。
• 中长期公债收益率：图4显示走势。

2. 欧洲

• 意大利公债收益率：因穆迪上调评级展望，收益率下滑至2006年初以来最低水准。
• 德国公债期货：下跌22个跳动点至143.38。
• 短期公债收益率：图5显示走势。
• 中长期公债收益率：图6显示走势。

3. 日本

• 日债市场：央行预计维持宽松政策，市场交投清淡。
• GDP数据：第四季增长低于预期，显示经济动能减弱。
• 短期公债收益率：图7显示走势。
• 中长期公债收益率：图8显示走势。

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投资评级体系

1. 债券投资评级分类

类型	安全性	收益性	流动性
两全级	高	高	高
配置级	高	高	低
投资级	全分布	高	高
回避级	低	低	全分布

2. 配置建议

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
• 配置级：适用于配置主需求型机构如银行和保险。
• 投资级：适用于收益主需求型机构如基金和券商。

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免责条款

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