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债市研究报告总结（2015年01月30日）

核心内容概述

本报告分析了2015年1月30日中国及全球债券市场的运行情况，涵盖流动性分析、利率债与信用债市场走势、市场公告、央行动态、国内财经要闻及海外债市动态等。整体来看，市场流动性小幅趋紧，利率债收益率上行，信用债市场亦呈现小幅上行趋势，同时提到信托市场、外资动向及监管动态等对市场可能产生影响的因素。

主要观点与关键信息

一、流动性分析

• 银行间质押式回购利率：周四1天期上行4BP至2.75%，7天期上行10BP至4.02%，14天期上行1BP至4.85%。
• 央行逆回购操作：昨日央行开展450亿元28天期逆回购操作，中标利率维持在4.80%。本周累计净投放流动性550亿元。
• 资金面：受月末考核及春节因素影响，资金面趋紧，但预计春节前央行将继续通过逆回购操作维持流动性平稳。

二、利率债分析

• 国债收益率：1年期国债收益率微幅上行至3.09%，10年期国债收益率上行2BP至3.49%。
• 政策性金融债：1年期国开债收益率上行1BP至3.78%，5年期国开债收益率上行7BP至3.87%。
• 市场预期：尽管流动性有所缓解，但市场更关注逆回购利率是否下行，预计春节前利率债收益率仍可能震荡下行。

三、信用债市场

• 企业债收益率：1年期AAA级企业债收益率上行5BP，3年期AAA级企业债上行4BP至4.41%，10年期AAA级企业债微幅上行1BP至4.77%。
• AA-级企业债：收益率小幅上行，幅度在1-5BP之间。
• 铁道债：14铁道MTN002收益率上行2BP至4.40%。

四、市场成交情况

• 银行间市场：1月29日成交11202.24亿元，较上日减少10.67%。质押式回购占主导，加权利率全线上行。
• 交易所市场：上交所成交4073.02亿元，深交所成交307.21亿元。现券成交活跃，回购交易规模庞大。
• 活跃债券：前十大成交债券中，14国开22、15大唐集SCP001、15国开01等表现突出。

五、信托与地产相关风险提示

• 地产信托：2015年1月地产信托成立规模同比大幅下降，房地产集合信托成立规模下降84.63%。
• 北控水务集团：瑞银将评级下调至“中性”，目标价下调至5.8元，预计2016年行业投资将令人失望。

六、今日发行与到期债券

• 发行债券：包括金融债、企业债、中期票据、短期融资券、同业存单等，主要由银行、券商及大型企业发行。
• 到期债券：多为同业存单，包括14宁波银行CD002、14光大CD003等，金额从10亿元至20亿元不等。

七、国内财经要闻

• 赣州稀土：环保问题严重，借壳上市陷入困境。
• 债市布局：短期流动性趋紧，但一季度市场整体偏暖。
• 自贸区经验推广：国务院要求推广上海自贸区经验，促进全国范围内的改革。
• 监管新常态：监管行为常态化，市场应保持理性，避免过度解读。
• 外资抢筹：沪股通昨日净买入28.86亿元，为近两周新高，显示外资对A股的积极态度。

八、海外债市动态

• 美国债券市场：公债价格回落，长期公债收益率反弹，七年期及五年期公债收益率创2013年以来新低。
• 欧洲债券市场：德国公债收益率走低，希腊公债收益率升至一年半高位。
• 日本债券市场：指标政府公债多数持平，超长券种小幅下跌。

投资提示与建议

• 流动性：预计春节前央行将继续通过逆回购操作维持市场流动性平稳，但短期资金面趋紧。
• 利率债：收益率可能继续震荡下行，但需关注逆回购利率变化。
• 信用债：短期限债券交投活跃，收益率上行，中长期限债券交投清淡。
• 市场风险：地产信托规模下降，行业前景减弱，需警惕相关风险。
• 监管影响：监管行为常态化，投资者应理性看待，避免过度反应。

投资评级体系说明

• 评级标准：基于安全性、收益性、流动性三个维度进行分类评级。
• 评级类型：
  • 两全级：适合全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  • 配置级：适合配置主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：适合收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
• 评级依据：主体评级、债项评级、市场交易规模、价格波动等。

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