20140114-中投证券-信用市场每周评论_12页_638kb

信用市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2014年1月14日信用市场的情况，重点关注了交易所债券的退市风险、一级市场融资状况、二级市场表现以及信用债投资策略。整体来看，市场仍面临较大的信用风险，尤其是高收益债，同时资金面有所好转，但信用债成交仍显低迷。

主要观点

1. 退市风险显现

• 华锐风电因连续亏损，其两期公司债11华锐01/02面临退市风险，引发市场抛售。
• 预计2014年交易所市场将有不下10支债券面临退市，其中华锐风电、天威保变、珠海中富、陕煤化、江苏中能等可能性较大。
• 安阳钢铁、新钢股份、南宁糖业、岳阳林纸、南钢股份、云维股份等则游走在亏损边缘，仍具不确定性。
• 部分债券已退市但回售，如08湘有色已全额回售，而部分仍在暂停上市状态。

2. 沪深两市退市标准差异

• 沪市对退市标准执行较为宽松，而深市则更为严格。
• 交易所债券在退市后，回售操作需通过邮寄方式进行，无法通过交易系统完成。

3. 一级市场融资低迷

• 短融净融资为-72.1亿元，中票净融资为-6亿元，企业债净融资为15亿元，公司债继续停发。
• 短融发行量回升，但整体净融资仍低迷，申万、广发、中信、招商和兴业证券的短融被推荐。
• 新发AAA级短融14宁城建CP001被列为中性，AA+级短融14川交投CP001被列为中性，AA级及以下短融普遍不被推荐。

4. 二级市场表现

• 银行间高等级短融收益率下行，AAA级至AA-级短融周内收益率分别下行9、11、7、1BP。
• 交易所高收益债出现明显调整，如11南钢债、11华锐01/02、11安钢01/02收益率大幅上行。
• 分离债表现良好，除个别债券外，其余均表现稳定。
• 交易所信用债成交额有所恢复，但总体仍低迷。

关键信息

信用风险预警

• 信用风险逐步放大，高收益债调整明显，投资者需保持谨慎。
• 2014年建议以高等级信用债为主，避免踩雷。
• 交易所暂停上市债券面临较大的流动性风险，尤其是回售日和到期较晚的债券。

退市债券列表

• 存在退市风险的债券包括：11华锐01/02、11天威债、12中富01、09陕煤化、11苏中能、10天脊债、11安钢01/02、11新钢债、12南糖债、12岳纸01、11山煤债、11三钢01、11天威债等。

回售与到期情况

• 2014年回售：11星湖债、09陕煤化、11华锐01
• 2014年到期：11马钢01、11杭钢债
• 2015年回售：11雅致01
• 2015年到期：10煤气01、09永煤债、12中富01
• 2016年回售与到期：11云维债、11南钢债、11安钢01、12岳纸01、11山煤债、11三钢01、11天威债

信用策略建议

• 高收益债谨慎持有，信用风险逐步上升。
• 建议关注高等级信用债，避免因低评级债券的违约风险导致损失。

信用债市场策略

• 高收益债调整明显，需警惕基本面恶化的风险。
• 2014年投资者应以高等级信用债为主，降低信用风险。
• 信用债投资需审慎，尤其对可能退市的债券应保持警惕。

研究团队信息

• 何欣，CFA，中投证券债券首席分析师。
• 覃圣尧，中投证券债券分析师，研究信用债和可转债。
• 陈晨，中投证券债券高级分析师，有2年债券交易与研究经验。
• 黄伟平，中投证券债券分析师，研究信用债和可转债。

免责条款

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