20160414-上海证券-固定收益研究晨报_外贸超预期回升_债市震荡调整_25页_701kb

外贸超预期回升 债市震荡调整

核心内容总结

2016年4月14日的固定收益研究晨报分析了当日债市的走势、流动性变化、利率债与信用债市场动态，以及近期发行的债券情况。整体来看，债市受到多重因素影响，呈现震荡调整态势。

主要观点

1. 流动性分析

• 货币市场利率上行：周三货币市场利率整体上行，同业拆借与质押式回购利率均出现不同程度的上升。
• 央行操作：央行进行了7天400亿元的逆回购操作，并开展2855亿元的MLF操作，以维持流动性合理充裕。
• 未来资金面压力：4月中下旬将面临存款准备金上缴、MLF到期、财政存款缴纳和季度缴税等多重因素叠加，资金面可能再度波动。
• 政策倾向：预计央行仍将维持稳健货币政策，确保资金面平稳。

2. 利率债分析

• 利率债大幅上行：周三利率债整体上行，尤其是国债收益率曲线和国开债收益率曲线。
• 具体表现：
  • 国债收益率：3年期上行3BP至2.43%；5年期上行9BP至2.62%；7年期上行1BP至2.83%；10年期上行2BP至2.93%。
  • 国开债收益率：3年期上行4BP至2.87%；5年期上行5BP至3.13%；10年期上行4BP至3.33%；20年期稳定在3.93%。
• 影响因素：中国3月外贸数据超预期回升，出口同比增长18.7%，进口同比下降1.7%，显示出经济回暖信号，对债市形成利空。
• 投资建议：投资者应关注投资组合，控制久期和杠杆，以防守为主。

3. 信用债市场

• 信用债收益率整体上行：高等级企业债、公司债收益率平均上行约4BP；中低等级企业债、公司债收益率平均下行约2BP。
• 风险提示：近期多家企业评级下调，违约事件向高等级蔓延，信用风险增加。
• 投资建议：投资者应谨慎选择投资标的，优先配置中高信用等级、经营业绩良好的公司债券，避免“踩雷”。

关键信息

表1：今日债市变化

表2：昨日货币市场利率涨跌

表3：昨日活跃债券统计

风险提示

1. 丰田汽车召回事件

• 丰田汽车（中国）投资有限公司召回部分进口雷克萨斯车辆，涉及15322辆。
• 召回原因：制动执行器可能无法正常提供所需油压，影响车辆行驶稳定性。
• 处理方式：免费更换制动执行器。

2. 泸州老窖“标签门”事件

• 泸州老窖二曲酒被质疑为液态法白酒却标注粮食成分，误导消费者。
• 企业对消费者态度消极，对经销商态度积极，引发质疑。

3. 韩泰轮胎价格垄断案

• 上海韩泰轮胎被罚款217.52万元，因实施价格垄断协议。
• 公司曾制定最低转售价格表，并对经销商进行处罚。

4. 宇通客车新能源补贴问题

• 宇通客车被上交所问询，要求说明新能源补贴退坡对其业绩的影响。
• 2015年新能源车销售增长显著，但补贴占利润比例高，显示对政策的依赖。

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