20140120-招商证券-煤炭_旺季需求不旺_动力煤价继续下跌_17页_1mb

煤炭产业链周报总结（2014年1月20日）

核心内容

本报告分析了2014年1月17日煤炭产业链的运行情况，涵盖冶金煤与动力煤产业链的价格、产量、库存及损益链条，同时提出投资策略与风险提示。

1. 冶金煤产业链

• 价格链条：钢-焦-煤产业链价格震荡走弱，螺纹钢期货价格下跌0.6%，焦炭期货价格下跌0.5%，焦煤期货价格下跌2.1%。
• 产量链条：12月下旬粗钢日产量196.1万吨，环比下降2.7%；山西煤炭周产量258万吨，环比上升1.4%。
• 库存链条：钢材社会库存上升4.9%，焦炭库存上升1.6%，焦煤库存上升1.5%，喷吹煤库存下降2.2%。
• 损益链条：冶金煤总体盈利持平，焦炭亏损扩大24元/吨，钢铁亏损扩大0.7元/吨。

2. 动力煤产业链

• 价格链条：秦皇岛动力煤价格下跌10元/吨，跌幅1.7%；港口动力煤价格见顶回落，沿海运费大幅下跌。
• 产量链条：山西煤炭周产量258万吨，环比上升1.4%。
• 库存链条：秦皇岛库存上升14.7%，北方六港库存上升2.5%，沿海电厂库存上升1.6%，库存天数为16.4天。
• 损益链条：动力煤企业亏损24元/吨，火电净利回升0.009元/kwh。

主要观点

• 冶金煤价格下行：国际炼焦煤价格持续下跌，国内冶金煤价格也呈现弱势下行趋势，钢铁、焦炭库存回升，显示需求疲弱。
• 动力煤价格弱势：港口煤价继续下跌，沿海运费暴跌，市场对动力煤价格预期持续走弱。
• 行业基本面疲软：动力煤、冶金煤价格下行趋势未扭转，行业面临去产能压力，整体缺乏上涨动力。
• 需求疲弱：1月上旬发电增速下降，显示下游需求疲软，煤价难以企稳。

关键信息

1. 行业规模

• 股票家数：38只，占比1.8%
• 总市值：7339亿元，占比3.2%
• 流通市值：6777亿元，占比3.4%

2. 市场表现

• 绝对表现：1个月3.6%，6个月-11.8%，12个月-18.2%
• 相对表现：1个月-0.6%，6个月-8.8%，12个月-29.4%

3. 投资策略

• 行情趋于平淡，建议关注业绩确定性高的个股。
• 推荐个股包括：永泰能源（强烈推荐-A）、神火股份（强烈推荐-B）等。
• 建议投资策略为规避防御，关注业绩稳定个股。

4. 风险提示

• 宏观经济下滑超出预期可能对煤炭行业造成更大压力。

重点公司财务指标

图表目录

• 图1：焦煤和肥煤吨净利持平
• 图2：焦炭盈亏情况测算
• 图3：喷吹煤吨煤净利持平
• 图4：螺纹钢吨钢盈利状况
• 图5：动力煤盈利见顶回落
• 图6：按秦皇岛煤价测算度电净利回升
• 图7：水泥盈利继续下降
• 图8：煤头尿素盈利持平
• 图9：煤炭行业历史PE Band
• 图10：煤炭行业历史PB Band

表格目录

• 表1：冶金煤价格链条
• 表2：冶金煤月度产量链条——基建和房地产数据
• 表3：冶金煤周度产量库存链条
• 表4：冶金煤及下游产量月度数据
• 表5：动力煤价格链条
• 表6：动力煤产量链条周度数据
• 表7：动力煤产量链条月度数据
• 表8：煤炭上市公司估值比较

总结

本报告指出，煤炭产业链整体呈现弱势，冶金煤和动力煤价格均有所下跌，库存回升显示需求疲软，行业基本面未见明显改善。投资策略建议规避防御，关注业绩确定性强的个股，如永泰能源和神火股份等。风险提示方面，宏观经济下滑可能对煤炭行业造成更大影响。