20140918-宏源证券-国内中观周度观察_金九_开局旺季不旺_22页_1mb

国内中观周度观察总结 (9.8-9.14)

核心内容概述

本报告分析了2014年9月8日至9月14日期间国内中观经济的运行情况，指出整体经济处于“金九”开局旺季不旺的状态。上游原材料价格缓慢企稳，中游行业持续低迷，下游房地产销售虽有环比改善，但总体需求回升仍缓慢。此外，报告还提到宏观政策转向促改革与防风险，经济数据与政策导向之间存在一定的背离。

主要观点

上游行业表现

• 煤炭行业：

  • 动力煤价格止跌企稳，环渤海动力煤价格指数维持在482元/吨。
  • 下游电厂和钢厂库存有所调整，6大电厂库存下降约2.3%，可用天数降至24天。
  • 山西煤炭库存震荡，秦港库存回升，市场整体处于淡季波谷。

• 有色金属：

  • 国内和LME基本金属价格全面下跌，铝价首次下跌，库存下降。
  • 天然橡胶价格创5年新低，国际市场LLDPE和乙烯价格也出现下跌。

• 国际大宗商品：

  • 布伦特原油价格跌至96.29美元/桶，为去年2月以来最低。
  • 美元指数上涨对原油价格形成压制，导致能源股整体下挫。

中游行业分析

钢铁行业

• 8月钢材和粗钢产量增速回落，钢材价格连续21周下跌。
• 钢材综合指数环比下跌1.7%，螺纹钢价格下跌至2944元/吨。
• 社会库存连续28周下降，进口铁矿石价格创新低。

电力行业

• 8月日均发电量同比负增长2.2%，全社会用电量同比负增长1.5%。
• 9月上旬发电量同比增长4.0%，但环比下降4.1%，低于历史同期均值。

化工行业

• 主要化工产品价格普遍下跌，天然橡胶价格创5年新低。
• PVC价格小幅回升，但其他如尿素、涤纶长丝价格下跌。

水泥行业

• 上周全国水泥均价环比上涨0.38%，涨价区域扩大。
• 重点城市库容比为70%，库存水平连续8周下降，但仍高于去年同期。

机械行业

• 挖掘机和推土机销量同比大幅下降，分别下跌27.8%和35.17%。
• 销量下滑与房地产需求低迷密切相关，预计行业仍将继续下行。

下游行业动态

房地产行业

• 房地产销售面积环比有所改善，但累计增速仍为负。
• 一线城市成交面积环比增长13.78%，三线城市增幅最大（59.9%）。
• 十大城市商品房存销比扩大至61.61，库存压力依然较大。

交通运输行业

• BDI连续第八周回升，但煤炭航运价格持续回落。
• 煤炭综合指数降至570.05，运价处于历史最低水平。

汽车行业

• 8月汽车销量环比季节性回升，但同比增速明显减缓。
• 乘用车销量同比增加8.5%，商用车销量同比跌幅扩大至16.4%。
• 汽车消费类项目增速明显下降，受政策影响较大。

零售行业

• 8月社会消费品零售总额同比名义增长11.9%，小幅下滑0.3个百分点。
• 餐饮收入增速下降至8.4%，商品零售增速降至12.3%。
• 民生类消费增长较好，而汽车和家电类消费增速下滑明显。

关键信息

• 经济运行：整体经济运行仍偏弱，需求复苏缓慢，政策重心转向促改革与防风险。
• 市场趋势：煤炭、有色金属等上游行业价格企稳或回落，中游行业如钢铁、化工、水泥等价格持续下行。
• 行业关联：房地产销售和工程机械销量高度相关，房地产低迷导致机械行业销售不佳。
• 数据亮点：
  • 8月粗钢日均产量同比微增1.0%。
  • 9月上旬发电量同比增长4.0%，但环比下降4.1%。
  • 8月乘用车销量同比增加8.5%，商用车销量同比跌幅扩大。
  • 8月社会消费品零售总额增速小幅下滑，但总体保持稳定。

政策与市场展望

• 政策导向：宏观政策重心由“稳增长”转向“促改革”和“防风险”。
• 市场预期：政府决策可能由存量逻辑向增量逻辑转变，通过改革激发市场活力。
• 行业前景：房地产销售仍需政策支持和价格调整，机械行业受房地产拖累，预计持续下行；水泥行业需求恢复缓慢，价格反弹有限；化工和电力行业整体表现疲软，需关注季节性因素和政策变化。

附：分析师信息

• 孙海琳（S1180514040002）：宏观分析师，法国图卢兹经济学院PhD，研究方向包括全球宏观、经济周期、产业政策和大类资产配置。
• 朱晓明（S1180514050003）：宏观分析师，中国人民大学经济学和数学双学士，研究方向包括货币政策和资产定价。
• 陈光磊（S1180513040002）：宏观分析师，研究方向包括财政政策。
• 研究助理：牟冰旋

附：相关研究

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