20130725-信达证券-经济平稳增长_煤价弱势难改_20页_843kb

煤炭行业投资策略总结

核心内容

2013年8月，信达证券对煤炭行业进行投资策略分析，认为在当前经济环境下，煤炭行业整体表现不佳，煤价弱势难改。尽管上半年GDP增长平稳，但煤炭行业累计跌幅达38%，明显落后于沪深300指数的10.9%跌幅。行业内部，动力煤板块相对表现较好，而炼焦煤板块则明显跑输行业指数。

主要观点

行业整体表现

• 煤炭行业2013年以来表现疲软，累计跌幅约38%。
• 动力煤板块表现略好，但炼焦煤板块持续低迷。
• 钢价反弹未能带动炼焦煤价格回升，供给仍是制约价格的核心因素。
• 动力煤价格继续下跌，成本支撑可能是价格的底线。

投资策略

• 需求好转是推动行业复苏的关键。
• 当前未见明显需求改善，煤炭行业短期内难有超额收益。
• 股价催化剂可能包括限产保价、高耗能行业用电反弹、固定资产投资项目加快等。

风险提示

• 宏观经济探底过程漫长，需求持续走弱。
• 资源税从价计征，煤企转嫁能力减弱。
• 中报业绩大幅下滑，可能影响市场信心。

关键信息

行业数据

• 股票家数：38只
• 总市值：7339亿元
• 流通市值：6684亿元
• 信达覆盖家数：21只
• 覆盖流通市值：6302亿元

公司盈利预测

行业库存与价格

• 山西煤炭库存：6月达1531万吨，创近两年新高。
• 重点电厂库存：6月库存7176万吨，可用天数降至19天。
• 国内样本钢厂及独立焦化厂库存：6月库存13.05万吨，可用天数为16.56天。
• 煤炭价格：动力煤均价578元/吨，较6月底下跌25元/吨；炼焦煤价格持续下跌，进口煤对国内市场形成冲击。

运输情况

• 铁路运量：6月全国煤炭铁路总运量13224万吨，环比减少2.99%。
• 公路运量：山西煤炭公路运量3893万吨，环比增加0.67%。
• 港口运量：秦皇岛港、黄骅港、天津港煤炭运量分别为1865万吨、1042万吨、578万吨，环比分别减少5.23%、10.48%、6.62%。

固定资产投资

• 煤炭行业固投增速：2013年6月累计同比增速为-2.55%，连续5个月负增长。
• 电力行业固投增速：2013年6月累计同比增速为9.62%，高于煤炭行业。
• 钢铁行业固投增速：2013年6月累计同比增速为3.29%，增速有所放缓。

行业趋势

供需关系

• 煤炭行业面临量价双杀，供需失衡仍是核心问题。
• 国内煤炭需求低迷，进口煤价格优势明显，对国内市场形成冲击。

未来展望

• 进口煤价格持续下跌，预计未来进口量还将攀升。
• 限产保价政策或对煤价形成支撑，但短期内难以扭转供需格局。
• 需求改善和政策支持是行业复苏的关键因素。

结论

信达证券认为，煤炭行业短期内难有显著改善，煤价仍处于弱势。尽管有政策支持和部分行业需求回升的迹象，但整体需求疲软和供给过剩仍是主要制约因素。建议投资者关注需求改善和政策变化带来的机会，同时警惕宏观经济下行和资源税改革带来的风险。