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策略总结：2022年第21期

核心内容

本报告由山西证券策略团队发布，主要分析了2022年5月29日当周的宏观经济形势、市场表现及行业配置建议。报告指出，当前A股市场处于熊市尾声，具备由防御转向进攻的条件，重点关注政策提振与中下游复苏相关的行业，以及疫情冲击下行业集中度提升、业绩有望增长的行业龙头。

主要观点

1. 宏观经济层面

• 国内政策加码：政府“稳增长”政策持续发力，6月进一步宽货币可期，宽信用形成仍需观察。
• 疫情冲击缓解：二季度国内疫情对经济的“至暗时刻”已过，政策面释放积极信号，助力疫后复苏。
• 资源品价格有限上涨：随着中下游需求逐步复苏，上游供给仍偏紧，预计“保供稳价”政策将加码，资源品价格上行空间有限。
• 海外经济与政策：美联储重申控通胀决心，预计继续加息；欧央行释放紧缩信号，全球经济下行风险仍存。

2. 市场表现

• A股震荡整理：本周主要指数震荡，万得全A指数累计下跌1.21%，创业板指因赛道股拖累大幅收跌3.92%。
• 资金流向分化：北向资金净流出95.80亿元，两融规模环比增加35.43亿元。石油石化、煤炭、汽车、交运板块受资金追捧，医药生物、电力设备、电子板块资金净流出较大。
• 周期股表现突出：上游资源板块（如煤炭、石油石化）表现较好，市场反弹暂告一段落，但可能接近熊市尾声。

3. 行业配置建议

• 上游资源板块：煤炭、石油石化、工业金属、锂。
• 实物消费板块：食饮、农业、家电。
• 高景气成长板块：军工、新能源。
• 微观供应收缩逻辑：地产、互联网，行业集中度可能进一步提升，业绩有望有序增长。

关键信息

一、市场回顾

• A股三大股指震荡整理，煤炭、石油石化、交通运输、汽车、社会服务涨幅居前。
• 医药生物、电力设备、电子板块跌幅较大。
• 北向资金净流出95.8亿元，两融规模环比增加35.43亿元。

二、本周重大会议

• 国务院召开会议，部署稳经济一揽子措施，涉及财政、金融、消费、投资等6方面33项措施。
• 央行、银保监会召开会议，敦促金融机构加大信贷投放，支持中小微企业、绿色发展、科技创新等。
• 国务院发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》。
• 财政部支持交通运输、餐饮、住宿、旅游等行业中小微企业融资担保。

三、大类资产表现（图1）

• 图表显示本周大类资产表现，资源类资产涨幅较大，消费类资产表现分化。

四、市场情绪（图2、图3）

• 成交量有所放大，但市场情绪仍偏谨慎。
• 场内杠杆资金有所增加，但整体仍维持较低水平。

五、北向资金跟踪（图4）

• 北向资金净流出，反映外资对A股短期信心不足。

风险提示

1. 全球流动性收紧风险：欧美通胀压力上升，地缘冲突及供应链问题可能引发央行超预期加息缩表。
2. 宏观经济增速下滑风险：国内经济环境复杂，疫情反复可能对消费与生产造成冲击。
3. 全球能源危机加剧风险：能源供需偏紧，地缘冲突可能进一步推高能源价格。

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