20220529-国盛证券-建筑装饰周报_关于_稳增长_行情的三点再思考_10页

建筑装饰行业稳增长行情分析总结

核心内容概述

本文围绕当前“稳增长”行情，重点分析了市场对基建投资空间、行情驱动因素及未来政策节奏的三个核心问题，并给出了相关投资建议。

主要观点

1. 基建投资仍有发力空间

• 隐性负债监管严格：财政部通报隐性债务问责案例，中央纪委六次全会强调防范地方政府隐性债务风险，隐性负债“红线”不可突破。
• 中央政府加杠杆：预计通过发行特别国债、建设专项债等方式，中央政府可直接支持基建项目或转移支付给地方政府，以规避地方政府的负债扩张责任。
• 政策性金融机构支持：政策性金融机构可能加大对重点基建项目的信贷支持。
• REITs加快审批：监管可能加快REITs等资产盘活政策的审批，鼓励地方政府盘活存量资产。
• 督查组提升执行力：国务院稳增长督查组下派，可能促使地方政府提升投资积极性，减少“不作为”风险。

2. 市场主要博弈政策而非交易景气

• 历史业绩表现稳定：2015-2021年建筑央企业绩保持10%-15%的稳健增长，受外部政策影响较小。
• 业绩弹性有限：当前建筑央企收入体量大，国资委考核压力下业绩不会大起大落，因此市场对业绩弹性预期不高。
• 行情波动与政策预期相关：建筑板块近期两次大幅调整均与政策预期变化有关，市场主要在等待进一步政策信号。

3. 后续稳增长行情节奏预测

• 6月为观察期：6月是观察前期政策效果和疫情恢复情况的关键窗口，预计行情以震荡为主。
• 政策出台时间或在6月底：6月底可能出台新的稳增长政策，影响市场下一步走势。
• 政策方向与经济恢复挂钩：后续政策方向和力度将根据6月疫情后经济恢复情况决定，即“相机调控”。
• 可能的政策方向：包括进一步加码基建、地产投资，或转向消费刺激政策。

关键信息

• 政策影响：当前稳增长政策主要依赖中央政府加杠杆，如特别国债、专项债等，以避免地方政府隐性负债扩张。
• 市场预期：市场对稳增长政策的预期高于对经济景气的交易，因此行情波动与政策变化密切相关。
• 经济恢复情况：3-5月疫情对政策执行和经济恢复造成干扰，6月复工复产可能释放经济复苏信号。
• 投资建议：重点推荐低估值建筑央企和高成长地方国企，如中国建筑、中国中铁、中国交建、山东路桥、四川路桥等，以及具备资产注入潜力的公司。

投资建议

重点推荐标的

其他高成长标的

• 瑞纳智能：PE 18X，热网改造龙头
• 华铁应急：PE 15X，建筑支护设备龙头
• 精工钢构：PE 11X，钢结构龙头
• 鸿路钢构：PE 16X，钢结构龙头
• 华设集团：PE 9.2X，基建设计龙头

风险提示

• 政策不达预期：若稳增长政策力度不足，可能影响板块估值。
• 应收账款减值风险：部分企业应收账款压力较大。
• 疫情反复风险：疫情可能再次影响经济恢复节奏。
• 原材料价格波动：原材料价格上涨可能压缩企业利润空间。

行业周度行情回顾

• 整体表现：建筑板块本周下跌0.61%，周涨幅排在申万一级行业第14名。
• 相对指数表现：相较上证综指/沪深300/创业板指收益率分别为-0.09% / 1.26% / 3.31%。
• 子板块涨跌幅：
  • 涨幅前三：国际工程（4.92%）、地方国企（3.82%）、专业工程（2.18%）
  • 跌幅前三：建筑智能（-3.70%）、园林PPP（-2.83%）、设计咨询（-2.78%）
• 个股表现：
  • 涨幅前三：中成股份（42.73%）、ST花王（16.57%）、安徽建工（15.89%）
  • 跌幅前三：绿茵生态（-23.60%）、*ST美尚（-21.15%）、甘咨询（-20.40%）

图表与数据来源

• 图表1-2：建筑央企2015-2021年营业收入及归母净利润数据
• 图表3-6：建筑装饰行业行情、估值、子板块涨跌幅及重点公司估值表
• 数据来源：Wind、国盛证券研究所

作者与联系方式

• 分析师：何亚轩、程龙戈、廖文强、杨涛
• 执业证书编号：S0680518030004、S0680518010003、S0680519070003、S0680518010002
• 邮箱：heyaxuan@gszq.com、chenglongge@gszq.com、liaowenqiang@gszq.com、yangtao1@gszq.com

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