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稳增长政策进一步细化发力——利率债周报总结

核心内容概述

本周中国债市在稳增长政策进一步细化发力的背景下，市场流动性保持宽松，但边际收紧，资金利率窄幅上行。国内利率债市场表现以收益率下行为主，国债期货价格全线收涨。与此同时，海外债市中美国国债收益率整体下行，中美利差倒挂持续，但部分期限利差有所收窄。

主要观点与关键信息

1. 国内外债市重要事件

• 国务院常务会议：5月23日，国务院召开会议，进一步部署稳经济一揽子措施，强调推动经济回归正常轨道，确保二季度经济合理增长，失业率尽快下降。
• 人民银行会议：5月23日，人民银行召开全系统货币信贷形势分析会，强调加大信贷投放力度，优化信贷结构，支持中小微企业及个体工商户。
• 金融机构会议：同日，人民银行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会，要求金融机构加大对重点领域、薄弱环节的信贷支持，包括绿色发展、科技创新、能源保供、水利基建等。
• 债市对外开放：5月27日，央行、证监会、外汇局联合发布政策，统一便利境外机构投资者投资中国债券市场，扩大可投资范围。
• 工业企业利润承压：1-4月工业企业利润同比增长3.5%，增速较1-3月回落5.0个百分点，部分地区和行业受疫情影响较大。
• 美联储政策调整：5月26日，美联储会议纪要显示对2023年和2024年PCE预测下调，9月加息50bp的可能性降低，可能考虑暂停加息以评估政策效果。

2. 市场流动性情况

• 央行操作：本周央行完全对冲到期量，逆回购操作500亿元，执行利率保持2.1%不变。
• 货币市场表现：资金面保持宽松，但边际收敛，DR001、DR007、DR014分别上行5.41bp、12.99bp、4.41bp。
• 同业存单发行：本周商业银行发行同业存单3841.8亿元，较上周减少1098.5亿元，净融资-1331.5亿元。
• 质押式回购：银行间质押式回购日均成交额为5.85万亿元，环比下降0.12万亿元。

3. 利率债市场跟踪

• 一级市场：本周共发行利率债136只，总额5876.43亿元，较上周增加230.73亿元。净融资额2742.34亿元，其中国债净融资-1007.70亿元，地方政府债净融资3053.24亿元，政策银行债净融资696.80亿元。
• 二级市场：国债收益率整体下行，1Y、2Y、5Y、10Y期国债收益率分别下行4.32bp、5.47bp、7.36bp、9.26bp。期限利差收窄，10Y与1Y利差收窄4.94bp，10Y与2Y利差收窄3.79bp。国债期货价格全线收涨。

4. 海外债市跟踪

• 美债收益率：整体下行，1Y、2Y、5Y、10Y期收益率分别下行6bp、13bp、9bp、4bp。
• 中美利差：持续倒挂，2Y期利差收窄至-25bp，10Y期利差扩大至-4bp。

关键数据一览

风险提示

• 疫情反复：可能对经济复苏和市场流动性造成不利影响。
• 政策变化超预期：国内外政策调整可能对债市走势产生影响。

图表目录

• 图1：本周同业存单利率窄幅上行，维持低位
• 图2：本周DR利率窄幅上行，维持低位
• 图3：本周银行间质押式回购日成交额有所下降
• 图4：本周国债收益率环比下行
• 图5：本周国债期限利差环比收窄
• 图6：本周国债期货价格全线收涨，环比走高
• 图7：本周美债收益率震荡波动，整体下行
• 图8：本周中美利差倒挂持续，10Y期中美国债利差拉大