20220529-国金证券-股票投资策略简报_基本面反转将推动市场主升浪_7页_961kb

市场总结：基本面反转将推动主升浪

核心内容

本文主要分析了当前国内疫情控制、宏观经济基本面以及A股市场走势，提出在疫情趋缓和基本面反转的背景下，A股有望迎来主升浪。重点围绕疫情高效清零的三大支撑、企业盈利底部判断、市场配置建议等方面展开。

主要观点

1. 疫情高效清零的三大支撑

• 常态化核酸：已在深圳等地显示出积极效果，成为重点防控区域的标配，但财政成本压力仍需政策明确。
• 国产新冠特效药：君实生物新冠口服药三期临床研究达到预设终点，申请上市在望，其低成本和高产能优势将有助于疫情防控。
• 老年人疫苗接种：接种覆盖率仍偏低，需进一步加强，尤其在上海等地已采取“送苗进社区”等措施。

2. 基本面反转推动市场主升浪

• 宏观逻辑：经济底和价格底预计在二季度，企业盈利底部已现。国内经济呈现“信用底-经济底-价格底”的特征，与历史周期相似。
• 微观逻辑：中下游利润率因上游资源品涨价而承压，但随着资源品涨价趋缓，中下游利润有望改善，推动整体盈利回升。
• 估值修复：当前部分板块估值接近2018年底水平，性价比凸显。

3. 市场观点：聚焦成长，关注消费

• 情绪修复：政策密集出台稳定市场情绪，外部环境（如美联储加息预期、中欧关系）亦呈现积极变化。
• 成长与消费共舞：新能源、TMT硬科技等成长赛道仍具长期逻辑，消费板块在疫情缓和与政策支持下或有边际改善。

关键信息

行业配置建议

• 新能源板块：基本面和政策无明显变化，企稳回升为大概率事件。
• TMT硬科技：如通信、强应用半导体等，估值处于历史底部，政策支持可能成为催化剂。
• 消费板块：关注商务消费和耐用消费品，如高端白酒、家电等，疫情向好或带来边际改善。
• 券商板块：在市场回暖阶段有望演绎beta行情，主板全面注册制将增强其基本面支撑。

风险提示

• 经济复苏不及预期：国内经济超预期下行或海外经济复苏乏力。
• 宏观流动性收缩：美联储超预期加息及缩表可能影响市场。
• 海外黑天鹅事件：地缘政治风险可能引发市场波动。

图表目录

• 图表1：疫情实现高效精准动态清零的三支箭
• 图表2：基本面见底过程：信用底-经济底-价格底
• 图表3：工业企业：上游挤压下游利润
• 图表4：上市公司：上游挤压下游利润
• 图表5：上游采掘类PPI见顶回落，中游毛利率改善
• 图表6：重要事件前瞻

总结

当前A股市场在疫情控制、宏观经济基本面改善及政策支持的多重驱动下，正逐步由守转攻。疫情高效清零的三大支撑（常态化核酸、国产特效药、老年人疫苗）将推动国内疫情走向缓和，从而改善市场风险偏好。宏观经济层面，企业盈利底部预计在二季度，中下游利润率改善将支撑整体盈利回升。行业配置上，新能源、TMT硬科技及消费板块值得关注，尤其是具备长期增长逻辑的成长赛道和疫情后消费复苏的边际变化。整体来看，市场有望迎来主升浪，但需警惕经济复苏不及预期、流动性收缩及海外风险等潜在因素。