宏观资产负债表：关注个体信用风险压力，地产受政策影响表现疲软-20210809-华泰期货-18页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了2021年8月2日至8月6日期间中国宏观经济的运行情况，重点关注了央行、财政、金融、企业及居民部门的市场动态，揭示了信用风险压力对房地产市场的影响。

主要观点

• 央行流动性管理：为维护流动性合理充裕，央行在8月2日至6日期间进行了逆回购操作，但整体呈现净回笼趋势，其中8月5日和6日回笼压力较大，分别为200亿和200亿。央行通过逆回购操作维持市场流动性，但未能完全抵消到期压力。
• 财政政策：国债期货市场波动明显，10年期国债和国开债收益率有所下行，但整体表现疲软，地方债发行量小幅上升，显示政府对财政支持的持续关注。
• 金融市场：银行间市场流动性整体偏宽松，同业存单发行利率略有下降，期限有所拉长。信用债市场收益率继续下行，城投债和产业债的净融资规模均出现环比下降，反映出信用风险压力及政策调控对市场的影响。
• 居民市场：新房和二手房成交面积同比和环比均出现下滑，但年初以来累计同比上涨。政策调控持续加码，多地出台房地产限购、限价、租赁管理等措施，对市场形成一定抑制作用。
• 房地产政策影响：政策持续收紧，房地产市场表现疲软，尤其是信用风险压力加剧，影响了企业融资及居民购房意愿。

关键信息

一、央行操作

• 8月2日-6日：央行共进行500亿元逆回购操作，净回笼400亿元。其中8月5日和6日分别净回笼200亿元。
• 利率水平：逆回购中标利率为2.2%，保持稳定。
• 市场影响：央行操作对市场流动性有明显影响，但未能完全抵消资金到期压力。

二、财政数据

• 国债期货：10年期主力合约下跌0.11%，5年期下跌0.18%，2年期下跌0.06%。
• 政府债发行：政府债净缴款965亿元，国债1171亿元，地方债-206亿元。
• 国债收益率：10年期国开活跃券收益率下行3.74bp至3.23%，5年期国债活跃券收益率下行2.5bp至2.6375%。

三、金融数据

• 同业存单：发行3720亿元，净融资-215亿元，加权发行利率2.61%，期限8.6个月。
• SHIBOR利率：1天期、7天期、14天期、1个月期均有所波动，整体保持宽松。
• DR利率：与SHIBOR利率走势基本一致，但波动幅度较小。

四、企业信用债市场

• 信用债发行：8月2日-6日信用债共发行2134.56亿元，环比下降。
• 信用债净融资：为-14.48亿元，较上周下降。
• 信用利差变化：城投债5年期AA-级信用利差下行10.20bp，中票3年期AAA级信用利差下行7.19bp；整体信用利差收窄，但部分品种走阔。

五、居民市场动态

• 新房成交：40城整体新房成交面积同比-24%，环比-4%，年初累计同比+28%。
• 二手房成交：14城二手房成交面积同比-38%，环比-7%，年初累计同比+12%。
• 政策影响：多地加强房地产调控，包括限购、限价、租赁管理等，进一步抑制市场活跃度。

数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind、华泰期货研究院
• 联系人：
  • 徐闻宇：021-60827991，xuwenyu@htfc.com，从业资格号：F0299877，投资咨询号：Z0011454
  • 吴嘉颖：021-60827995，wujiaying@htfc.com，从业资格号：F3064604

图表概览

• 图1：国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值及其变动一览。
• 图2：公开市场操作数量情况（十亿）。
• 图3：中国利率走廊走势。
• 图4：人民币汇率走势。
• 图5：国债收益率曲线走势。
• 图6：国开债-国债利差走势。
• 图7：地方债发行情况走势。
• 图8：SHIBOR利率走势。
• 图9：DR利率走势。
• 图10：银行间质押式回购加权利率走势。
• 图11：同业存单到期收益率走势。
• 图12：银行间利率互换走势。
• 图13：票据市场变化走势。
• 图14：上证国债逆回购收益率走势。
• 图15：深证国债逆回购收益率走势。
• 图16：R-DR收益率走势。
• 图17：非银金融机构市盈率/市净率走势。
• 图18：企业债收益率走势。
• 图19：企业信用利差变化走势（按等级区分）。
• 图20：企业信用利差变化走势（按企业性质区分）。
• 图21：上游生产端价格变化走势。
• 图22：下游消费端价格变化走势。
• 图23：商品房成交情况变化走势。

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