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南华期货（603093）2025年三季报点评：净利润同比微降，Q3手续费净收入边际提升

南华期货（603093）于2025年10月23日发布三季报。尽管2025前三季度营业收入同比小幅下滑8.27%至9.41亿元，归母净利润同比微降1.92%至3.51亿元，但仍保持盈利增长趋势。

关键财务指标

• 单季度Q3：营收3.47亿元，同比下滑0.98%；归母净利润1.20亿元（调整后-6.21%），主要因利息收入下降及投资收益增长部分抵消。
• 毛利率与ROE：公司ROE由去年的8.44%降至8.27%，但仍高于行业水平。

收入结构分析

▲ 手续费净收入显著改善，Q3单季达1.9亿元，同比增长53.2%，显示期货经纪业务边际提升。
⚠ 银行系期货公司收入承压，南华期货在境外清算、国际化布局方面的优势进一步显现。

支出与资产质量

• 业务及管理费同比下降4.9%，保持费用控制能力。
• 信用减值损失和资产减值均显著下降，现金流改善。

盈利预测

维持盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为4.71、5.37、5.87亿元，增速分别为2.95%、13.96%、9.23%。2025年PE为28.12倍，估值区间适度压缩。

风险提示

1. 行业监管趋严风险。
2. 利率大幅波动带来的利息收入动摇风险。

投资建议

维持“增持”评级，认为公司在差异化竞争和国际化战略下，长期发展潜力仍具韧性。