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南华期货（603093）2025年年报点评总结

核心内容

南华期货发布2025年年报，整体经营稳健，境外业务表现亮眼，成为公司主要增长引擎。公司2025年实现营收13.88亿元，调整后同比增长2.5%，归母净利润4.86亿元，同比增长6.2%。四季度营收和净利润分别同比增长35.9%和35.3%，显示强劲的复苏势头。公司ROE为11.30%，较2024年略有下降。

主要观点

1. 业务结构分析

• 期货经纪业务：收入小幅下降3.85%，但客户权益增长23.5%。收入下滑主要受行业佣金率下降及交易所返还减少影响。
• 境外金融服务业务：收入7.58亿元，同比增长15.79%，占比达55%。境外经纪业务客户权益同比增长69%至233亿港元，凸显公司国际化战略优势。
• 风险管理业务：收入7979万元，同比下降37.51%，主要受会计处理变更及结构优化影响。长期来看，场外衍生品业务增长稳健，全年新增名义本金749亿元。
• 财富管理业务：收入6498万元，同比下降4.75%，但资产管理业务规模达10.8亿元，同比增长580%，公募基金管理规模增长29%。

2. 盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2026-2028年归母净利润分别为5.57亿元、6.20亿元、6.87亿元，同比增速分别为14.54%、11.38%、10.68%。
• 估值：当前市值对应2026-2028年PE分别为25.46倍、22.86倍、20.65倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

3. 国际化战略优势

• 截至2025年末，公司已取得包括CME集团、LME、港交所、新交所、欧洲洲际交易所等在内的18个会员资质和15个清算会员席位，彰显其在跨境业务领域的领先地位。

关键信息

财务数据概览

市场数据

基础数据

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司凭借国际化战略先发优势，境外业务增长显著，盈利能力稳步提升，未来增长潜力可期。

风险提示

1. 行业监管趋严
2. 利率大幅波动

相关研究

• 《南华期货(603093)：2025年三季报点评：净利润同比微降，Q3手续费净收入边际提升》（2025-10-23）
• 《南华期货(603093)：2025年中报点评：国内经纪业务相对承压，境外业务稳健扩张》（2025-08-19）

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