20250421-东吴证券-南华期货-603093.SH-2025年一季报点评_净利润同比持平_赴港上市强化境外业务竞争力_4页_739kb

南华期货（603093）2025年一季报点评总结

核心内容

南华期货于2025年4月17日正式向港交所递交上市申请，有望成为继弘业期货之后，国内第二家“A+H”股上市的期货公司。公司2025年一季度财报显示，营业收入为5.34亿元，同比大幅下降46.2%；归母净利润为0.86亿元，同比微增0.1%。尽管营收下滑，但净利润保持稳定，主要得益于对交易业务采用净额法确认收入，该调整未对净利润产生负面影响。

主要观点

• 收入结构变动显著：2025Q1手续费净收入为1.07亿元，同比下降22.7%；利息净收入为1.43亿元，同比下降20.5%。主要原因是客户保证金存款规模下降，期货保证金存款为197亿元，同比下降37%。
• 投资收益改善：投资净收益（投资收益-对联营合营企业的投资收益+公允价值变动收益）为0.18亿元，实现同比扭正，显示公司在投资管理方面有所突破。
• 其他业务收入下滑：以基差贸易货物销售收入为主的其他业务收入为2.71亿元，同比下降61%，但其成本也同步下降61.6%，整体毛利率未明显恶化。
• 成本控制有效：业务及管理费同比下降9.3%，信用减值损失同比下降65%，显示公司在费用管理和风险控制方面表现良好。
• 境外业务布局加速：公司赴港上市旨在扩展境外业务规模，优化境外业务架构，提升全球市场竞争力和风险应对能力。
• 盈利预测保持稳定：公司维持2025-2027年归母净利润分别为5.39/5.88/6.66亿元的预测，对应PE分别为14.41/13.20/11.66倍，显示市场对公司未来增长潜力的信心。

关键信息

财务数据概览

股票信息

基础数据

投资评级与展望

• 投资评级：增持（维持）
• 盈利预测：公司预计2025-2027年归母净利润分别为5.39/5.88/6.66亿元，增速分别为17.72% /9.15% /13.16%，当前PE分别为14.41/13.20/11.66倍。
• 公司优势：境内业务稳健发展，境外业务具有显著优势，尤其在境外清算方面表现突出。
• 风险提示：行业监管趋严、利率大幅波动。

境外上市进展

南华期货的H股上市申请已正式递表港交所，若成功上市，将增强其在境外市场的业务拓展能力和全球竞争力。

总结

南华期货2025年一季度业绩表现稳健，尽管营收下滑，但归母净利润微增，投资收益改善。公司通过赴港上市，进一步强化境外业务布局，提升国际化水平。未来三年盈利预测保持增长趋势，公司有望持续释放发展潜力，维持“增持”评级。