20220830-国联证券-海大集团-002311.SZ-生猪养殖拖累业绩_饲料销量逆势创新高_3页_491kb

海大集团（002311）2022年半年度报告总结

核心内容概述

海大集团在2022年半年度报告中展示了其在饲料业务上的逆势增长，尽管生猪养殖业务拖累整体业绩，但公司仍保持较强的市场竞争力和盈利能力。分析师对公司的未来表现持积极态度，上调了盈利预测，并维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现463.26亿元，同比增长21.30%。
• 归母净利润：9.19亿元，同比下降40.07%。
• 扣非归母净利润：9.05亿元，同比下降39.53%。
• 基本每股收益：0.55元/股，同比下降40.86%。

饲料业务增长

• 饲料销量：974万吨，同比增长11%；其中对外销量为915万吨，同比增长9%。
• 水产饲料：外销量同比增长17%，其中特种水产饲料（虾蟹和高档鱼料）销量增长21%。
• 禽饲料：外销量同比增长5%。
• 猪饲料：外销量同比增长8%。
• 高毛利产品：水产饲料为公司高毛利产品，公司凭借采购配方加工服务一体化优势提升市占率。
• 新业务拓展：成立海芯集团，专注于高端畜禽料，开发新品以拓展养殖终端市场。

养殖业务表现

• 生猪养殖：实现营收26.59亿元，出栏160万头，但归母净利为-3.68亿元，表明该业务仍处于亏损状态。
• 种苗动保业务：种苗业务营收6.22亿元，同比增长25.67%；动保业务营收6.12亿元，同比增长20.49%。
• 周期反转预期：由于生猪价格处于高位，下半年养殖业务有望扭亏为盈。

关键信息

财务预测

估值与评级

• 目标价：79.20元，基于2022年48xPE估值。
• 当前股价：61.83元。
• 投资评级：买入。
• 估值比率：
  • 市盈率（P/E）：37.3（2022E）→ 21.0（2023E）→ 16.0（2024E）
  • 市净率（P/B）：6.2（2022E）→ 5.1（2023E）→ 4.1（2024E）
  • EV/EBITDA：17.4（2022E）→ 11.9（2023E）→ 9.7（2024E）

财务指标

• 资产负债率：59.75%（2022E）→ 53.81%（2023E）→ 47.78%（2024E）
• 流动比率：1.5（2022E）→ 1.9（2023E）→ 2.4（2024E）
• 速动比率：0.8（2022E）→ 1.1（2023E）→ 1.3（2024E）
• ROE：16.57%（2022E）→ 24.00%（2023E）→ 25.43%（2024E）
• ROIC：13.94%（2022E）→ 17.68%（2023E）→ 21.65%（2024E）

风险提示

• 动物疫情
• 极端天气
• 猪价长期处于低点
• 消费恢复不及预期

总结

海大集团在2022年上半年表现出饲料业务的强劲增长，尽管生猪养殖业务拖累整体利润，但公司凭借其在水产饲料和高端畜禽料方面的优势，以及种苗动保业务的增长，展现了良好的市场竞争力。分析师上调公司盈利预测，认为未来三年公司营收和净利润将稳步增长，维持“买入”评级。公司估值逐步下降，反映出市场对其未来增长的预期增强。然而，公司仍需面对猪价波动、动物疫情等潜在风险。