20221021-国联证券-海大集团-002311.SZ-养殖扭亏为盈_饲料逆势扩张稳增长_3页_342kb

海大集团（002311）2022年三季度总结

核心内容概述

海大集团在2022年第三季度表现出色，实现了营收和净利润的显著增长。公司整体业绩稳步提升，尤其在生猪养殖业务方面实现扭亏为盈，同时饲料业务在行业整体低迷的情况下逆势扩张，保持稳定增长。公司凭借其“四位一体”和动保服务体系的优势，有效应对了原材料价格高企和市场需求波动带来的挑战。

主要观点与关键信息

一、业绩表现

• 营业收入：2022年前三季度累计营收为789.55亿元，同比增长22.76%。
• 归母净利润：前三季度归母净利润为21.02亿元，同比增长20.34%；其中第三季度归母净利润为11.83亿元，同比增长453.20%。
• 扣非归母净利润：前三季度扣非归母净利润为20.80亿元，同比增长22.09%；第三季度扣非归母净利润为11.75亿元，同比增长467.87%。
• Q3营收：326.29亿元，同比增长24.91%。

二、业务动态

• 饲料业务：
  • 2022年前三季度饲料对外销量约为1503万吨，同比增长7%。
  • 饲料业务在上游原材料成本高企、下游需求波动的背景下，仍能保持增长，主要得益于“四位一体”和动保服务体系的支撑。
• 生猪养殖业务：
  • 2022年前三季度生猪出栏量为230万头，同比增长73%。
  • 生猪养殖成本控制优异，接近16-17元/kg，成本优势显著。
  • 随着猪价上行，养殖利润提升，带动生猪养殖业务扭亏为盈。

三、行业背景与趋势

• 猪周期景气上行：
  • 截至2022年10月20日，全国外三元生猪价格为28.59元/kg。
  • 由于能繁产能去化，预计到2023年1月生猪供给将持续减少，价格维持高位，推动养殖业务业绩提升。
• 饲料需求预期提升：
  • 随着存栏量的持续增加，饲料需求有望提升，带动公司畜禽饲料销售增长。

四、盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2022-2024年收入预计分别为1061.62亿元、1295.11亿元、1586.26亿元，增速分别为23.45%、21.99%、22.48%。
  • 归母净利润预计分别为27.46亿元、48.72亿元、64.12亿元，增速分别为72.04%、77.43%、31.60%。
  • EPS预计分别为1.65元、2.93元、3.86元。
• 估值：
  • 参考公司历史估值中枢与可比公司平均估值，给予公司2023年27xPE，目标价79.11元。
  • 当前股价为60.2元，目标价79.11元，维持“买入”评级。

五、财务指标分析

• 资产负债表：
  • 2022年资产总计预计为45608亿元，资产负债率预计为59.75%。
  • 流动资产合计预计为28633亿元，流动比率预计为1.5。
• 现金流量表：
  • 2022年经营活动现金流预计为4230亿元，投资活动现金流为51亿元，筹资活动现金流为4596亿元。
  • 现金净增加额预计为8877亿元。
• 利润表：
  • 2022年营业收入预计为106162亿元，营业成本为95345亿元，毛利率预计为10.19%。
  • 归母净利润预计为2746亿元，净利率预计为2.89%。
• 财务比率：
  • ROE预计为16.57%，ROIC预计为13.94%。
  • 市盈率（PE）预计为36.4，市净率（PB）预计为6.0，EV/EBITDA预计为17.0。

六、风险提示

• 动物疫情：可能影响养殖业及饲料需求。
• 极端天气：可能对水产养殖和饲料销售造成不利影响。
• 猪价长期低点：可能影响公司盈利。
• 消费恢复不及预期：可能拖累整体业绩增长。

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：79.11元
• 当前价格：60.2元
• 行业评级：强于大市

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2. 《海大集团（002311）\农林牧渔行业主营饲料再创新高，生猪养殖拖累盈利》2022.04.14
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