20181130-中国银河-海大集团-002311.SZ-饲料业务快增长_生猪养殖稳步推进_3页_480kb

公司点评报告总结：农林牧渔行业

核心内容

本报告对海大集团（002311.SZ）在2018年11月30日的业务表现和未来发展前景进行了分析。报告指出，公司在饲料业务方面表现出强劲的增长势头，同时生猪养殖业务稳步推进，预计将在未来受益于猪价上涨。

主要观点

饲料业务增长显著

• 饲料销量增长：2018年10月，公司饲料销量继续保持快速增长，其中水产料、猪料、禽料的同比增长率分别为30%、50%、28%。
• 水产料结构优化：公司水产料销量在2018年前三季度达到244万吨（+22%），预计全年销量为312万吨，2019年将增长至377万吨。中高端膨化料占比约40%，受益于消费升级，销量增长迅速，且毛利率保持稳定。
• 猪料逆势增长：猪料销量在2018年前三季度为165万吨（+65%），2018年10月同比增长约50%。公司以快速抢占市场份额为战略重点，华南、四川、山东等核心及新开发区域均保持高速增长。
• 禽料重回增长通道：禽料销量在2018年前三季度为380万吨（+15%），2018年10月同比增长约28%。随着禽类价格回暖，公司禽料业务增长趋势明显。

生猪养殖稳步推进

• 出栏量增长：2018年前三季度公司生猪出栏约48万头，全年预计出栏70万头（+52.2%）。其中，“公司+农户”模式出栏约50万头。
• 养殖毛利率下降：由于2018年生猪价格均值处于低位，公司养殖业务毛利率下降，且多个猪场处于建设期，全年预计亏损约3000万元。
• 未来预期：预计2020年公司母猪存栏3-4万头，生猪出栏量将达180万头。随着猪价逐步上行，公司养殖业务有望实现量利双升。

关键信息

投资建议

• EPS预测：公司预计2018-2020年每股收益分别为0.87元、1.11元、1.45元。
• 动态市盈率：对应动态市盈率分别为26倍、20倍、16倍。
• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 疫病风险
• 自然灾害风险

财务指标概览

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月将超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月将超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价未来6-12个月与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价未来6-12个月将低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

数据来源

• Wind
• 中国银河证券研究院

分析师信息

• 周颖：食品饮料行业证券分析师，执业证书编号：S0130511090001
• 谢芝优：分析师联系方式及信息详见文档

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