20230830-国联证券-海大集团-002311.SZ-饲料主业稳健增长_养殖低迷拖累业绩_3页_289kb

公司半年报情况

营收与利润：
2023年上半年实现营业收入52737亿元，同比增长1384%；归母净利润11亿元，同比增长1978%。公司持续受益于饲料业务的增长，但下游养殖业务表现一般。

饲料业务表现

业务增长及盈利能力：

• 饲料销量达1087万吨，同比增长12%。
• 水产饲料外销量小幅增长1%，但特种水产品（特水料）增长显著；
• 禽饲料实现销量8%的增长；
• 猪饲料销量增长22%，客户结构优化。
  虽然饲料业务整体增长稳健，但在行业中继续保持领先。

生猪与水产养殖业务

出栏量及盈利情况：

• 公司上半年生猪出栏220万头，同比增长375%，但因猪价低迷，生猪板块净亏损约26-28亿元。
• 同时，因生鱼价格低迷，水产养殖板块净亏损约15-17亿元。
  尽管养殖规模扩大，成本下降，但猪周期的波动仍对盈利影响显著。

投资评级与目标估值

盈利预测：
预计2023/2024年公司营业收入分别为12,067亿元、14,397亿元。
预计2023/2024年归属于母公司净利润分别为380.3亿元、501.6亿元。
2025年预计营业收入17,263亿元，净利润639.3亿元。

估值预测：
给予2024年22xPE，目标价6622元，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括：猪价大幅波动；原材料价格波动；极端天气；动物疫病风险。