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海大集团2018年三季报分析总结

核心内容

海大集团（002311.SZ）在2018年10月25日发布的三季报中，展示了公司在面对行业低迷和原材料价格上涨等不利因素下的逆势增长表现。公司整体财务状况稳健，业务结构持续优化，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

饲料业务逆势增长

• 收入表现：2018年前三季度实现总收入308.3亿元，同比增长16.34%；第三季度实现收入131.5亿元，同比增长9.88%。
• 净利润表现：前三季度实现归母净利润12.7亿元，同比增长10.59%；第三季度实现归母净利润6.7亿元，同比增长6.34%。
• 饲料销量：第三季度饲料销售333万吨，同比增长27%；前三季度累计饲料销量789万吨，同比增长25%。
• 行业挑战：水产饲料、猪饲料及禽饲料面临水产品价格下滑、非洲猪瘟影响、禽养殖环保压力等挑战。

生猪养殖布局

• 模式与规模：公司采用“自繁自养”和“公司+农户”模式布局生猪养殖，17年生猪出栏约46万头。
• 增长情况：18年上半年生猪出栏规模达30万头，同比增长36.36%。
• 盈利预期：预计18年出栏量达到60-80万头，随着三季度猪价反弹，全年有望扭亏为盈。

激励机制完善

• 员工持股计划：公司公告进行二期员工持股计划，资金总额不超过8851万元，总人数不超过30人。
• 跟投计划：公司拟进行跟投计划，公司占跟投项目股权份额不低于75%。
• 目的：通过绑定员工利益，建立长效利益分享机制，增强企业凝聚力。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年公司净利润分别为14.36亿元、17.07亿元、22.26亿元，同比增速分别为19%、19%、30%。
• 每股收益（EPS）：对应EPS分别为0.91元、1.08元、1.41元。
• 目标价：6个月目标价为25元，维持“买入-A”评级。

财务数据

• 总市值：32,658.27百万元
• 流通市值：31,879.38百万元
• 总股本：1,581.51百万股
• 流通股本：1,543.80百万股
• 股价表现：2018年10月25日股价为20.65元，12个月价格区间为18.83/26.55元。

财务指标预测

• 营业收入增长率：预计2018年增长21.2%，2019年增长20.0%，2020年增长20.0%。
• 净利润增长率：预计2018年增长19.0%，2019年增长18.9%，2020年增长30.4%。
• 毛利率：2018年预计为10.0%，2019年保持10.0%，2020年增长至10.5%。
• ROE：预计2018年为19.2%，2019年为20.3%，2020年为23.0%。
• 市盈率（PE）：预计2018年为22.7倍，2019年为19.1倍，2020年为14.7倍。
• 市净率（PB）：预计2018年为4.4倍，2019年为3.9倍，2020年为3.4倍。

风险提示

• 水产品价格上涨不及预期
• 猪价上涨不及预期
• 猪场发生疫情
• 饲料销量不及预期
• 自然灾害

财务报表预测和估值数据

利润表预测

• 营业收入：2018年预计39,461.9百万元，同比增长21.2%。
• 净利润：2018年预计1,436.4百万元，同比增长19.0%。
• 每股收益（EPS）：2018年预计0.91元。

资产负债表预测

• 总资产：2018年预计12,966.0百万元。
• 负债总额：2018年预计5,082.5百万元。
• 资产负债率：2018年预计39.2%。

现金流量表预测

• 经营活动现金流：2018年预计2,862.4百万元。
• 投资活动现金流：2018年预计87.7百万元。
• 融资活动现金流：2018年预计-1,185.2百万元。

投资评级与指标

收益评级

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。

估值指标

• PE：2018年为22.7倍，2019年为19.1倍，2020年为14.7倍。
• PB：2018年为4.4倍，2019年为3.9倍，2020年为3.4倍。
• P/S：2018年为0.8倍，2019年为0.7倍，2020年为0.6倍。
• EV/EBITDA：2018年为14.1倍，2019年为12.2倍，2020年为9.0倍。

分析师与联系方式

• 分析师：李佳丰
• 报告联系人：沙戈惠
• 销售联系人：
  • 上海联系人：朱贤、孟硕丰、李栋、侯海霞、林立、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
  • 北京联系人：温鹏、田星汉、姜东亚、张莹、李倩、姜雪、王帅
  • 深圳联系人：胡珍、范洪群、杨晔、巢莫雯、王红彦、黎欢

公司评级体系说明

• 收益评级：根据未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 风险评级：根据未来6-12个月投资收益率波动与沪深300指数波动的对比，分为A（正常风险）和B（较高风险）。

免责声明

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