20220830-中航证券-海大集团-002311.SZ-生猪养殖迎改善_三体联动望成长_5页_1mb

海大集团 (002311) 公司研究总结

核心内容

海大集团在2022年上半年表现出强劲的业务增长，尤其在饲料业务方面，但受生猪养殖周期低迷影响，整体盈利能力有所下降。公司正通过“三体联动”策略（饲料、动保、种苗）推动业绩成长，并积极布局未来产能，提升市场占有率。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现营业收入463.26亿元，同比增长21.30%；但归母净利润9.19亿元，同比下降40.07%，主要受生猪养殖亏损影响。
• 饲料业务成长：饲料业务上半年营收413亿元，同比增长22.08%。公司销量达974万吨，同比增长11%，外销增长显著，2022年预计销量突破2000万吨。
• 生猪养殖改善：尽管上半年生猪业务亏损，但Q2单季亏损大幅收窄，随着周期走强，生猪板块有望为公司带来正向贡献。
• “两翼”业务联动：公司持续推进种苗和动保业务，形成养殖综合服务能力。种苗业务实现营收6.22亿元，同比增长25.67%；动保业务营收6.12亿元，同比增长20.49%。
• 研发与创新：2022年上半年研发投入3.30亿元，同比增长近40%。公司成立海芯集团，专注于高端畜禽料研发，推动产品和服务模式升级。
• 未来展望：公司计划2025年实现4000万吨饲料销量目标，目前在建及扩建饲料基地近30个，新增产能200万吨。预计2022-2024年归母净利润分别为25.58亿元、43.94亿元、52.93亿元，EPS分别为1.54元、2.65元、3.19元。
• 估值与评级：公司当前市盈率（PE）为104.59倍，未来三年PE预计逐步下降至19.41倍，给予“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 投资评级：买入，预计未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%。
• 成长能力：公司营收增长率稳定，预计2022-2024年分别增长21.38%、19.02%、18.34%。
• 盈利能力：公司净利率预计逐步提升，从2.11%增长至4.02%。
• 估值倍数：公司PE、P/B、EV/EBITDA等估值指标均呈下降趋势，显示未来盈利预期改善。

风险提示

• 原料价格波动：玉米、豆粕等饲料原料价格波动可能影响毛利率。
• 养殖周期波动：生猪养殖周期波动可能影响公司业绩稳定性。

结论

海大集团凭借饲料业务的持续增长和“两翼”业务的协同效应，展现出良好的成长潜力。尽管受到生猪养殖周期低迷影响，但随着周期改善，公司有望实现业绩复苏。公司研发投入加大，产品创新不断推进，未来盈利能力有望提升。整体来看，公司作为国内养殖综合服务的优质标的，具备较高的投资价值。