公司总结：Q2克服疫情增速超预期，在手订单保证全年业绩增长持续性
核心内容
公司2022年中报显示，尽管受到疫情的影响，公司仍实现了收入和利润的快速增长。2022年上半年，公司营业收入达到2.74亿元，同比增长36.98%；归属于上市公司股东的净利润为1.00亿元，同比增长62.64%。公司持续提升销售毛利率，预计未来仍有增长空间。
主要观点
收入与利润增长
- 2022Q2收入：实现1.33亿元，同比增长34.41%。
- 毛利率提升：2022Q2销售毛利率为43.53%，呈现逐季上升趋势，主要受益于高附加值产品的推广和FDA注册的推进。
- 未来增长预期：公司预计2022-2024年收入分别为6.91亿元、9.48亿元和12.50亿元，同比增长率分别为56.4%、37.1%和31.9%。
- 归母净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为2.18亿元、3.28亿元和4.22亿元，同比增长率分别为67.1%、50.3%和28.6%。
- 每股收益预测：2022-2024年EPS分别为2.32元、3.49元和4.49元，对应PE估值分别为36x、24x和19x。
在手订单与业绩弹性
- 在手订单金额：截至2022年6月底，公司在手订单金额为107,379,929.84元，其中102,830,302.95元预计于2022年确认收入，4,549,626.89元预计于2023年确认收入。
- 订单占比：2022年确认的未履行订单金额约占公司单季收入的77.44%，表明后续季度业绩仍有望保持高增长。
汇兑损益影响
- 汇率波动：2022Q2以来，美元兑人民币汇率上升，带来部分汇兑收益。
- 财务费用：2022年上半年财务费用约为-0.16亿元，其中汇兑收益为0.13亿元，利息收入约0.03亿元。
- 子公司采纳医疗：2022年上半年收入约1.89亿元，净利润约0.64亿元，净利率达33.86%。若扣除财务费用影响，预计净利率达25.40%。
关键信息
财务指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（亿元） |
44.2 |
69.1 |
94.8 |
125.0 |
| 归属母公司净利润（亿元） |
13.1 |
21.8 |
32.8 |
42.2 |
| 毛利率（%） |
43.9 |
45.2 |
48.9 |
48.9 |
| ROE（%） |
25.6 |
12.0 |
15.3 |
16.5 |
| EPS（元） |
1.85 |
2.32 |
3.49 |
4.49 |
| P/E |
0.00 |
35.81 |
23.82 |
18.51 |
| P/B |
0.00 |
4.31 |
3.65 |
3.05 |
| EV/EBITDA |
0.00 |
24.55 |
15.90 |
12.07 |
资产负债表
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产（百万元） |
323 |
1560 |
1848 |
2305 |
| 现金（百万元） |
129 |
1223 |
1569 |
1753 |
| 应收账款（百万元） |
62 |
96 |
136 |
180 |
| 存货（百万元） |
69 |
127 |
99 |
231 |
| 资产总计（百万元） |
613 |
1962 |
2325 |
2831 |
| 流动负债（百万元） |
98 |
140 |
176 |
259 |
| 负债合计（百万元） |
102 |
145 |
180 |
264 |
| 归属母公司股东权益（百万元） |
510 |
1816 |
2145 |
2567 |
现金流量表
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（百万元） |
160 |
143 |
452 |
271 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-133 |
-137 |
-107 |
-87 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
-22 |
1088 |
0 |
0 |
| 现金净增加额（百万元） |
3 |
1094 |
346 |
184 |
营运能力
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 总资产周转率 |
0.81 |
0.54 |
0.44 |
0.48 |
| 应收账款周转率 |
7.53 |
8.73 |
8.15 |
7.91 |
| 应付账款周转率 |
4.51 |
4.80 |
4.63 |
4.35 |
投资建议
- 投资评级：买入（维持）
- 理由：公司产品横向拓展能力强，与国际大客户绑定紧密，且不受国内耗材集采政策影响，预计未来业绩持续增长。
风险提示
- 大客户依赖风险：公司业绩高度依赖核心客户。
- 中美贸易关系风险：中美贸易关系变化可能影响公司出口业务。
- 大宗原料价格上涨风险：原材料成本上涨可能影响毛利率。
- 汇率剧烈波动风险：美元兑人民币汇率波动可能影响公司汇兑损益。
分析师与研究助理简介
- 分析师：谭国超，华安证券医药行业首席分析师，拥有中山大学本科和香港中文大学硕士学历，曾任职于强生医疗、和君集团与华西证券研究所。
- 联系人：李婵，研究助理，主要负责医疗器械和IVD行业研究。
投资评级说明
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
- 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。
