20210831-东吴证券-康龙化成-300759.SZ-2021年中报点评_业绩符合我们预期_一体化平台优势+新业务拓展持续推进_3页_439kb

报告摘要

康龙化成2021年中报总结

核心内容

康龙化成2021年上半年实现营业收入32.86亿元，同比增长49.81%；归母净利润5.65亿元，同比增长17.93%；扣非归母净利润5.83亿元，同比增长61.16%；经营性现金流净额8.45亿元，同比增长36.75%。经调整非会计准则归母净利润为6.51亿元，同比增长50.92%。公司整体业绩表现稳健，符合市场预期。

主要观点

1. 各业务板块持续增长

实验室服务：2021H1收入达20.27亿元，同比增长41.87%，占总收入的45.76%。公司为国内医药及生物科技公司提供了55个IND或NDA临床试验申报，其中44个为多国同时申报项目。
CMC服务：2021H1收入达7.62亿元，同比增长50.50%。得益于前期药物发现项目进入开发阶段、中英团队合作增强及技术与产量的同步提升，服务覆盖药物分子或中间体695个，其中临床前项目467个，临床I-II期197个，临床III期27个，工艺验证和商业化阶段4个。
临床CRO服务：2021H1收入达4.23亿元，同比增长74.27%。公司凭借“放射性同位素化合物合成-临床-分析”一体化平台，实现海外临床CRO服务稳健增长，国内构建深度融合的临床平台，提供一体化服务。

2. 新业务拓展持续推进

公司通过收购Absorption Systems与ABL，快速构建了细胞与基因治疗的实验室和CDMO服务能力。
2021H1大分子与细胞基因治疗CDMO营收为7166.14万元，毛利率为3.02%，未来有望成为新的增长点。

3. 一体化平台战略成效显著

公司持续深化一体化平台发展战略，引入超400家新客户，为全球前20大制药企业提供服务。
超90%的收入来自老客户，高质量客户资源推动盈利能力提升。
2021H1主营业务毛利率达36.30%，其中实验室服务毛利率同比提升0.71个百分点至41.98%，CMC业务毛利率提升7.67个百分点至36.65%。
公司持续扩大产能，天津工厂三期部分已投产，绍兴工厂增加600m³化学反应釜容量，杭州湾基地实验室建设完成，预计2023年H1开始承接大分子GMP生产。

4. 盈利预测与投资评级

由于利息收入下降和汇兑损失增加，公司2021-2023年归母净利润预测由15.26/20.09/26.64亿元下调至14.39/19.37/25.57亿元，对应PE分别为108/80/61倍。
公司2020-2023年盈利复合增速接近30%，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标：
- 营业收入：2021年预计66.22亿元，2022年86.42亿元，2023年112.52亿元。
- 归母净利润：2021年预计14.39亿元，2022年19.37亿元，2023年25.57亿元。
- 每股收益：2021年1.81元，2022年2.44元，2023年3.22元。
- P/E：2021年107.93倍，2022年80.18倍，2023年60.74倍。
- 毛利率：2021年39.0%，预计2022年38.8%，2023年39.0%。
资产负债表：
- 资产总计：2021年预计130.94亿元，2022年151.81亿元，2023年189.95亿元。
- 流动资产：2021年67.56亿元，2022年75.72亿元，2023年98.53亿元。
- 现金：2021年42.52亿元，2022年44.67亿元，2023年58.20亿元。
- 负债合计：2021年27.52亿元，2022年29.45亿元，2023年42.56亿元。
- 资产负债率：2021年21.0%，预计2022年19.4%，2023年22.4%。
现金流情况：
- 经营活动现金流：2021年13.73亿元，2022年18.48亿元，2023年33.69亿元。
- 投资活动现金流：2021年361万元，2022年-16.44亿元，2023年-20.90亿元。
- 筹资活动现金流：2021年-424万元，2022年10万元，2023年74万元。
- 现金净增加额：2021年13.10亿元，2022年214万元，2023年1354万元。