20220429-国盛证券-康龙化成-300759.SZ-收入利润高增长_服务能力持续提升_3页_645kb

康龙化成（300759.SZ）总结

核心内容

康龙化成在2022年第一季度实现了收入与利润的高增长，展示了其在医药研发服务领域的强劲表现。公司持续提升服务能力，拓展业务布局，为长期发展注入新动力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年仍具备高增长潜力。

主要观点

• 收入与利润增长显著：2022年第一季度，公司营业收入达到21.03亿元，同比增长41.19%；归母净利润2.49亿元，同比增长1.31%；归母扣非后净利润3.11亿元，同比增长30.83%；经调整Non-IFRS归母净利润3.64亿元，同比增长39.14%。
• 各业务板块表现：
  • 实验室服务：收入13.2亿元，同比增长38.7%，毛利率42.0%，同比提升1.13个百分点，业务增长强劲。
  • CMC服务：收入4.62亿元，同比增长51.4%，毛利率28.7%，同比下滑1.74个百分点，主要受人民币升值及绍兴产能投产影响。
  • 临床研究服务：收入2.65亿元，同比增长33.6%，毛利率4.65%，同比下滑7.92个百分点，可能与疫情反复及资源超前投入有关。
  • 大分子和细胞与基因治疗服务：处于快速发展期，收入5171万元，同比增长49.4%，但毛利率为-4.86%，同比下滑36.3个百分点，运营成本较高，但长期看好其作为新增长点。
• 服务能力持续完善：公司2021年资本开支用于内部建设及外延并购分别达到20.9亿元和14.4亿元，研发、生产及临床服务人员增至13455人，同比增长36.9%。完成对英国Pharmaron Manufacturing Services (UK) Ltd的收购及恩远医药科技（北京）有限公司的整合，进一步提升小分子CDMO及定量药理学服务能力。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为21.6亿元、29.0亿元、39.0亿元，同比增长30.1%、34.1%、34.4%。对应PE分别为47、35、26倍，估值逐步下降，但成长性仍被看好。
• 财务健康状况良好：资产负债率逐年下降，从2020年的25.0%降至2024年的33.5%，显示公司财务结构稳健。净利润率和ROE持续提升，盈利能力增强。

关键信息

财务指标概览

风险提示

• 疫情影响业务交付
• 医药研发服务需求下降
• 核心技术人员流失
• 汇率波动风险

投资评级

• 股票评级：买入（维持）
• 行业评级：未提及

业务板块分析

实验室服务

• 收入：13.2亿元（同比+38.7%）
• 毛利率：42.0%（同比+1.13个百分点）
• 预计趋势：生物科学业务加速增长，与实验室化学协同增强

CMC服务

• 收入：4.62亿元（同比+51.4%）
• 毛利率：28.7%（同比-1.74个百分点）
• 预计趋势：规模效应提升后毛利率有望改善

临床研究服务

• 收入：2.65亿元（同比+33.6%）
• 毛利率：4.65%（同比-7.92个百分点）
• 预计趋势：受疫情及资源投入影响，毛利率下滑，但业务仍快速增长

大分子和细胞与基因治疗服务

• 收入：5171万元（同比+49.4%）
• 毛利率：-4.86%（同比-36.3个百分点）
• 预计趋势：处于快速发展期，长期成长性被看好

资本开支与人员增长

• 资本开支：2021年内部建设20.9亿元，外延并购14.4亿元
• 人员增长：研发、生产及临床服务人员增至13455人，同比增长36.9%

估值与成长性

• 估值下降趋势：P/E从86.8倍降至26.1倍，反映市场对公司成长性的认可
• 盈利增长预期：归母净利润持续增长，预计2024年达38.96亿元

投资建议

分析师认为公司具备长期增长潜力，维持“买入”评级，未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，但成长性仍被看好。

股票信息

结论

康龙化成在2022年第一季度展现出强劲的收入与利润增长，各业务板块表现各异，其中实验室服务和CMC服务增长显著。公司持续扩大产能与服务能力，提升国际化水平，未来三年预计保持高增长态势。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力，但需关注疫情、汇率波动及技术人才流失等风险。