20210716-中泰证券-康龙化成-300759.SZ-业绩表现亮眼_看好一体化_多疗法平台长期发展_3页_806kb

报告摘要

康龙化成（300759.SZ）公司点评总结

核心内容

康龙化成（300759.SZ）在2021年上半年业绩表现亮眼，营业收入和扣非净利润均实现强劲增长。公司作为国内领先的CRO+CMO企业，依托其一体化平台和多疗法服务布局，展现出良好的增长潜力。

主要观点

业绩表现强劲
- 2021年上半年预计营业收入为31.1-33.3亿元，同比增长42.0%-52.0%；
- 归母净利润为5.0-5.9亿元，同比增长4.0%-24.0%；
- 扣非归母净利润为5.3-6.0亿元，同比增长46.0%-66.0%；
- 经调整Non-IFRS归母净利润为5.8-6.7亿元，同比增长34.9%-54.9%；
- 2019H1-2021H1经调整Non-IFRS归母净利润复合增长约95.8%。
盈利能力持续提升
- 公司通过规模化发展和业务结构优化，实现营收、归母净利润、扣非净利润及Non-IFRS归母净利润的快速增长；
- 营收及扣非增速高于归母净利润增速，主要受投资收益和可转债公允价值变动影响。
一体化平台优势明显
- 实验室服务：化学及生物科学规模优势持续释放，生物科学占比提升，盈利能力增强；
- CMC服务：绍兴一期200m³商业化产能预计于2021H2交付，未来3-5年临床后期项目占比提升，带动业务快速增长；
- 临床CRO服务：2020年受疫情影响，但下半年恢复加速，预计持续增长。
多疗法平台建设加速
- 公司通过投资和收购，构建了从研发到生产的C&GT服务平台，同时拓展大分子CDMO业务，形成端到端服务能力；
- 多疗法平台逐步完善，有望成为新的增长点。
盈利预测与估值
- 2021-2023年营业收入预计分别为67.70、88.51和115.37亿元，同比增长31.88%、30.73%、30.35%；
- 归母净利润预计分别为15.38、20.08和26.07亿元，同比增长31.19%、30.58%、29.82%；
- 公司PE（2021E）为99.89，PEG为3.20，P/B为14.66，估值逐步下降，体现市场对其未来增长的看好；
- 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

关键信息

财务指标预测（单位：百万元）

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	5,134	6,770	8,851	11,537
净利润	1,147	1,504	1,964	2,550
归母净利润	1,172	1,538	2,008	2,607
毛利率	37.5%	38.3%	38.7%	39.2%
净利率	22.8%	22.7%	22.6%	22.5%
ROE	13.2%	15.0%	16.4%	17.5%
ROIC	20.7%	24.4%	27.8%	31.4%
资产负债率	25.0%	20.4%	19.2%	17.9%
P/E	131.05	99.89	76.50	58.93
P/B	17.32	14.66	12.31	10.19
EV/EBITDA	103	87	69	54