20220311-光大证券-康龙化成-300759.SZ-2021年业绩预告点评_小分子产能释放加速_大分子和CGT超预期_3页_727kb

报告摘要

康龙化成 (300759.SZ) 2021年业绩预告点评总结

核心内容

康龙化成于2021年发布业绩快报，全年实现营业收入74.44亿元（+45.00% YOY），归母净利润16.61亿元（+41.68% YOY），扣非净利润13.41亿元（+67.46% YOY），业绩表现超出市场预期。公司2022年产能释放加速，保障小分子CDMO业务的高增长，并通过海外并购进一步拓展大分子和CGT服务领域。

主要观点

业绩超预期：公司2021年营收和净利润均实现大幅增长，尤其在大分子和CGT服务方面增长显著，收入达到1.51亿元（+466.58% YOY）。
业务模块增长强劲：
- 实验室服务收入45.66亿元（+41.09% YOY），其中生物科学收入增速高于实验室化学。
- CMC服务收入17.46亿元（+42.90% YOY）。
- 临床研究服务收入9.56亿元（+51.96% YOY）。
产能释放提速：2022年国内绍兴一期200m³产能已投放，预计Q2再投放400m³，同时完成英国Cramlington生产基地收购，新增100m³产能，提升端到端服务能力。
盈利预测与估值：
- 2021年归母净利润上调至16.61亿元，维持2022-2023年归母净利润预测为21.50亿元和29.41亿元，分别同比增长41.68%和36.79%。
- 对应2021-2023年PE分别为50倍、39倍和28倍，维持“买入”评级。
风险提示：包括国内疫情反复、研发投入不及预期、竞争加剧、新业务布局进度不及预期等。

关键信息

营收与利润预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	3,757	5,134	7,444	10,457	14,400
净利润(百万元)	547	1,147	1,621	2,130	2,941
归母净利润(百万元)	547	1,172	1,661	2,150	2,941
EPS(元)	0.69	1.48	2.09	2.71	3.70

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	35.5%	37.5%	37.2%	37.0%	37.7%
归母净利润率	14.6%	22.8%	22.3%	20.6%	20.4%
ROE(摊薄)	7.0%	13.2%	16.1%	17.7%	20.1%
P/E	153	71	50	39	28
P/B	10.8	9.4	8.1	6.9	5.7

估值方法的局限性说明

本报告基于假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示

国内疫情反复
研发投入不及预期
竞争加剧
新业务布局进度不及预期

作者与机构信息

分析师：林小伟
执业证书编号：S0930517110003
机构：光大证券股份有限公司
联系方式：021-52523871, linxiaowei@ebscn.com

市场数据

当前价：105.19元
总股本：7.94亿股
总市值：835.40亿元
一年最低/最高：98.41元 / 244.60元
近3月换手率：38.70%

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
PE	153	71	50	39	28
PB	10.8	9.4	8.1	6.9	5.7
EV/EBITDA	83.6	58.8	42.0	29.7	21.2
股息率	0.1%	0.3%	0.4%	0.5%	0.7%

评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上