20220919-浙商证券-爱普股份-603020.SH-爱普股份点评报告_增资控股深圳颖灿_三大利好逐渐落地_继续重点推荐_3页_771kb

爱普股份（603020）点评报告总结

核心内容概述

爱普股份（603020）近期宣布以现金方式增资控股深圳颖灿生物科技有限公司，持股比例达51%。此举标志着公司在电子烟烟油业务布局迈出了关键一步，公司重申其投资逻辑并继续重点推荐。

主要观点与关键信息

1. 增资控股深圳颖灿，推动电子烟烟油业务落地

• 获取牌照：通过增资控股深圳颖灿，公司将快速获得电子烟雾化物生产牌照。
• 合作头部企业：与电子烟头部企业“魔笛”建立合作关系，利用双方在市场和技术研发方面的优势，提升市场拓展能力。
• 业务协同效应：电子烟雾化物是香精香料的重要应用领域，未来烟油业务形成规模后，将显著促进公司香精香料业务发展。

2. 公司业务前景广阔

• 当前经营低谷：公司二季度为经营和业绩低点，但随着电子烟烟油业务落地及食品配料产能释放，业绩有望快速改善。
• 长期成长性：公司已在国内食用香精香料市场占据领先地位，巧克力业务明年投产后将成为国内最大巧克力工厂，进一步增强业务协同，推动公司向综合供应链龙头发展。

3. 盈利预测与估值

• 收入预测：预计2022-2024年公司收入分别为35.50亿元、40.24亿元、45.97亿元，同比增速分别为6.15%、13.35%、14.24%。
• 净利润预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.50亿元、1.92亿元、2.49亿元，同比增速分别为-20.29%、27.43%、24.68%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年EPS分别为0.39元、0.50元、0.62元。
• PE估值：对应2022年PE为27.96倍，2024年PE为17.60倍。

4. 财务状况分析

• 资产负债表：公司资产规模持续增长，2022-2024年资产总计预计分别为3991亿元、4246亿元、4578亿元。资产负债率保持在11.88%-12.87%之间，显示公司财务结构稳健。
• 现金流量表：2022年预计经营活动现金流净额为239亿元，投资活动现金流净额为182亿元，筹资活动现金流净额为16亿元，整体现金流状况良好。
• 利润表：公司毛利率预计从16.02%逐步提升至17.33%，净利率从6.97%提升至5.77%，盈利能力逐步增强。
• 财务指标：ROE和ROIC稳步提升，显示公司盈利能力和资本回报率逐步改善。

5. 投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好成长性。
• 风险提示：新冠疫情反复可能影响终端需求，原材料成本上涨可能对盈利造成压力。

财务摘要（单位：百万元）

附录：主要财务比率

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2. 《爱普股份五问五答：下半年预计趋势向上，期待后续成长一一爱普股份更新报告》（2022.08.09）
3. 《【浙商食饮】爱普股份：疫情短期影响业绩，期待后续恢复》（2022.05.04）

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

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