20180421-华创证券-华创社服周报_优质公司调整迎来机会_出境游行业向上复苏_10页_681kb

行餐饮旅游周报总结

核心内容

本周行餐饮旅游行业整体表现承压，但部分优质公司调整带来投资机会。免税龙头中国国旅受大盘及海南政策影响下跌，但北向资金持续流入，显示市场对其未来业绩的看好。出境游行业在供需两侧同步复苏，四大航司国际航线表现亮眼，行业龙头如众信旅游、凯撒旅游有望受益。此外，部分公司发布重要公告，涉及业绩预告、融资进展及业务调整等。

主要观点

1. 免税龙头中国国旅调整迎来机会

• 股价表现：本周下跌4.56%，受大盘及海南政策影响。
• 资金动向：北向资金净流入4.65亿，累计占总市值的10.62%，逼近2017年最高水平。
• 政策影响：海南离岛免税政策放开后，持牌企业将最先受益，中免旗下三亚海棠湾免税店后续将逐步兑现业绩。
• 风险因素：市场担忧海南全岛免税政策可能冲击离岛免税，但目前不具备实施条件，且自贸区对免税影响有限。
• 长期优势：中免具备全球前三的免税集团实力，整合日免后采购议价能力显著，规模扩张将提升毛利率和净利率。

2. 出境游行业供需同步向上

• 航司数据：3月四大航司国际旅客周转量和客运量同比增速分别为19.62%和19.22%，显著高于行业整体增长。
• 供给能力：国际可用座公里增长15.81%，四大航司国际客座率同比提升2.55pct。
• 趋势分析：出境游长线化趋势明显，国际旅客周转量增速高于旅客量增速，显示市场对出境游的信心增强。
• 行业前景：供需两端同步复苏，行业继续向上，利好出境游相关企业。

关键信息

免税政策

• 海南离岛免税政策放开后，将提高客单价和购物人次，中免率先受益。
• 全岛免税短期内不具备实施条件，且自贸区政策对免税影响有限。
• 中国国旅预计2018-2019年营收分别为423亿和474亿，净利润分别为33.4亿和38.8亿，对应PE分别为31倍和27倍。

出境游行业

• 3月四大航司国际航线表现突出，显示出境游需求强劲。
• 一季度国际航线客运能力增长领先，反映市场对出境游的长期看好。
• 国家移民管理局宣布自2018年5月1日起，59国游客入境海南免签，停留30天，利好海南旅游。

其他行业动态

• 日本7-11：将与JTB合作，推出民宿前台服务，计划2020年前覆盖全国1000家门店。
• 携程与雅高合作：推进国际化布局，将在携程开设雅高旗舰店，联合忠诚度计划。
• 万豪集团：整合会员计划，提升会员体验，覆盖全球6500家酒店。
• 首旅酒店：2018年第一季度净利润预增94.9%~138.2%，受益于业务增长和政府补助。
• 众信旅游：2017年净利润同比增长8.27%，出境游批发业务增长显著，对子公司增资3亿元。
• 曲江文旅：2017年净利润同比增长16.91%，景区客流量增长带动营收。
• 长白山：2017年净利润微降0.45%，但营收增长26.62%，与子公司签订管理合同。
• 张家界：一季度净利润亏损扩大，主要因游客接待量下降及成本控制不佳。
• 桂林旅游：一季度净利润亏损，主要因游客接待量下降及财政补助减少。
• 三湘印象：2017年净利润大幅下滑，主要因部分项目交房收入减少。
• 西藏旅游：2016年净利润为负，预计2017年仍为负，面临退市风险。
• 云南旅游：大股东未按计划减持，仍持有公司8.71%股份。
• 三特索道：非公开发行股票申请获证监会受理，尚需进一步审核。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速下行可能影响行业整体表现。
• 政策风险：免税政策不及预期，或公司经营推进不达预期。
• 外部风险：突发事故、国际局势变化可能对出境游及旅游相关业务造成冲击。

投资建议

• 免税行业：维持“强推”评级，当前调整为优质公司带来投资机会。
• 出境游行业：行业继续复苏，建议关注行业龙头及受益企业。

行业评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%—5%之间。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

团队信息

• 分析师：王薇娜（S0360517040002）
• 团队成员：刘晴、胡琼方、林轩宇等，均来自华创证券研究所。

联系方式