20180805-国金证券-社会服务业行业研究_澳门博彩收入增速环比下滑_受人民币贬值影响免税及出境游板块被错杀_13页_1mb

社会服务业行业研究总结

核心内容概述

本报告对社会服务业行业进行了深入分析，重点聚焦旅游、酒店、博彩、免税及主题景区等细分领域，结合市场表现、行业数据及政策动向，为投资者提供了详细的行业点评和投资建议。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 本周沪深300指数下跌5.85%，CS餐饮旅游指数下跌8.88%，板块涨幅排名第二十七名。
• 细分子板块中，免税板块跌幅最大（-10.1%），出境游（-5.9%）、餐饮（-14.5%）、主题景区（-6.1%）及酒店（-13.3%）板块也出现显著下跌。

2. 行业点评

2.1 免税板块

• 受人民币贬值影响，中国国旅股价被错杀，但长期来看，免税作为海外消费回流的有效方式，存在增量空间。
• 政策开放和市内免税店布局有望解决区域布局不充分和机场店高成本问题。

2.2 出境游板块

• 2017年港澳游客强势复苏，2018年有望在负面影响减弱后实现出境游复苏。
• 旅行社正从批发业务向零售业务拓展，提升利润率和产品议价能力。

2.3 酒店板块

• 中端酒店景气度有望持续，2018年将是平均房价提升周期。
• CR3（锦江、首旅如家、华住）市场集中度较高，预计17E-20E有限服务型中端酒店入住率将逐步提升。

2.4 博彩板块

• 澳门博彩收入增速放缓，但中场业务增长强劲，预计未来将受益于交通改善和酒店供给增加。
• 19年为澳门回归20周年，政策性风险较低。

2.5 传统景区板块

• 高铁开通和费用管控是传统景区业绩提升的源动力。
• 丽江旅游上半年业绩增长显著，黄山旅游等景区也表现不俗。

2.6 主题景区板块

• 主题景区向休闲景区发展是趋势，具备异地扩张能力的公司更具潜力。
• 宋城演艺存在商誉减值风险，大连圣亚在异地扩张中面临财务压力。

推荐标的

• 中国国旅：受益于免税额度开放和市内免税店布局，毛利率有望提升，维持买入评级。
• 海昌海洋公园：存量项目升级和新增项目将推动业绩增长，维持买入评级。
• 宋城演艺：线下景区仍具增长潜力，轻资产输出和新项目开业将带来业绩提升，维持买入评级。

一周行业重要公告

• 丽江旅游上半年业绩增长，股东完成股份增持。
• 华天酒店收到政府补助，但部分子公司进入破产清算。
• 云南旅游拟收购文旅科技，股票继续停牌。
• 宋城演艺解除限售股份，部分股份将上市流通。
• 凯撒旅游进行股份转让和理财产品投资，股东补充质押股份。
• 澳博控股、永利澳门、美高梅中国等公司发布上半年业绩。

一周行业新闻

• 国内旅游数据：上半年国内旅游达28.26亿人次，同比增长11.4%。
• 访港旅客增长：内地旅客增长显著，推动访港总数增长10.1%。
• 洲际酒店集团收购丽晶酒店：将进一步扩大其豪华酒店业务。
• 土耳其航空与飞猪战略合作：增加中国市场的影响力。
• 重庆文旅项目签约：950亿元投资推动特色文化小镇建设。
• 东航与日航联合运营：2019年4月启动，提升中日航线便利性。

投资策略组合

• 中国国旅：预计18E-20E业绩为39/50/65亿元，EPS分别为2.0/2.6/3.36元，PE分别为32/25/19倍，维持买入评级。
• 海昌海洋公园：预计18E-20E归母净利润为2.92/4.92/6.56亿元，EV/EBITDA为11/8/7X，目标价2.7-2.76港元，维持买入评级。
• 宋城演艺：预计18E-20E业绩为17.86/14.16/16.76亿元，EPS分别为1.23/0.97/1.15元，PE分别为20/26/22倍，维持买入评级。

风险提示

• 极端天气及不安全因素：可能影响游客意愿，降低景区业绩。
• 宏观经济增速放缓：可能抑制居民出境游需求。
• 负面政策出台：可能限制行业增长，尤其是免税和出境游板块。
• 业绩不及预期：行业趋势与实际业绩可能产生偏差，需关注。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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