餐饮旅游行业9月投资策略：酒店出境游景气度回落，短期维持谨慎-20180909-招商证券-22页-1mb

报告摘要

餐饮旅游行业9月投资策略总结

核心内容

2018年9月，餐饮旅游行业面临短期波动和风险因素，整体维持谨慎态度。尽管上半年旅游板块保持高位景气，但7月开始，酒店和出境游出现回落，增速放缓，而免税和景区板块继续保持稳定增长。市场情绪低迷和宏观经济增速放缓对板块造成压制，同时部分景区门票降价也对整体估值产生影响。因此，短期建议规避酒店和出境游板块，精选个股，聚焦具备确定性增长的标的。

主要观点

市场表现：8月至今，餐饮旅游板块大幅回调，跌幅达12.11%，在A股29个行业中排名第26位。年初至今板块小幅下跌1.54%，强于沪深300指数和创业板指数。
板块估值：根据Wind一致预期，餐饮旅游板块对应2018年的市盈率为26.3倍，行业排名第9，环比继续回落。
投资建议：短期维持谨慎，推荐宋城演艺、中国国旅、首旅酒店、锦江股份等公司，认为其估值处于历史底部，未来可能有反转机会。同时关注中青旅、众信旅游、腾邦国际等中报业绩改善的公司。

关键信息

一、8月行情回顾

市场情绪低迷导致大盘下跌，餐饮旅游板块也大幅回调。
仅小盘股如曲江文旅、西安旅游、三特索道等上涨，而锦江股份、首旅酒店、中青旅等白马股大幅下跌。
餐饮旅游板块估值回落，主要因景区降价和消费预期悲观。

二、旅游行业重点数据跟踪

1、酒店

7月全国星级酒店RevPAR同比下降3.1%，入住率和平均房价均下滑。
三星级酒店RevPAR增长较快，四星级酒店增长持平，五星级酒店下滑明显。
北京星级酒店RevPAR增长11.7%，江苏下滑，上海下滑，均受假期因素影响。
STR样本酒店RevPAR增速放缓，需求增长低于供给增长。
锦江酒店RevPAR增长4.0%，但经济型酒店入住率大幅下降，中档酒店RevPAR增长微弱。

2、免税

海南离岛免税销售额上半年增长24.1%，购物人数增长22.6%，客单价小幅提升。
7-8月三亚免税店销售额保持快速增长，预计增幅在30%左右。
国旅因三亚店表现突出，业绩大增。

3、景区

7月黄山景区接待游客30.64万人次，同比增长1.9%，而宏村景区增长13.29%。
三亚市过夜游客增长12.73%，丽江市增长15.21%，反映出一线旅游城市稳增。
桂林市和张家界市6月客流增速突出，分别增长26.66%和25.66%。

4、出境游

7月出境游增速明显回落，主要受暑假推迟和泰国沉船事件影响。
日本和韩国游客增长较好，分别增长12.59%和45.86%。
澳大利亚和新西兰进入淡季，表现平淡。

三、8月重要新闻和公告汇总

行业重大新闻

上海海昌海洋公园公布门票价格，推出多种优惠。
张家界武陵源核心区降价，预计影响公司收入。
洲际酒店集团上半年利润增长8%，大中华区表现优异。
OYO拟融资10亿美元，推动其扩张。
开元酒店向港交所递交上市申请，携程参与投资。

行业重要公告

云南旅游拟收购文旅科技，推进重组。
宋城演艺调整六间房重组方案，分批交割。
中青旅乌镇门票降价，影响公司业绩。
峨眉山A门票降价，预计收入减少。
中国国旅与上海机场签署免税店经营权转让合同。

四、9月投资策略

短期谨慎：7月数据下行，需持续跟踪，短期规避酒店和出境游板块。
重点推荐：
- 宋城演艺：暑期表现突出，预计未来三年主业复合增速超过30%，强烈推荐。
- 中国国旅、首旅酒店、锦江股份：估值处于历史底部，Q4可能有反转机会，长期推荐。
- 中青旅、众信旅游、腾邦国际：中报业绩改善，关注其阶段性机会。
风险提示：宏观经济增速下滑、旅游行业系统性风险。

表格汇总

表1：餐饮旅游板块个股8月至今涨跌幅前五名
- 涨幅前五：曲江文旅（+7.84%）、西安旅游（+4.55%）、三特索道（+2.84%）、大连圣亚（+0.85%）、桂林旅游（+0.16%）
- 跌幅前五：锦江股份（-24.64%）、首旅酒店（-21.96%）、中青旅（-17.48%）、宋城演艺（-16.24%）、众信旅游（-16.08%）
表2：2018年7月锦江股份开业情况
- 经济型酒店：净关店34家，新增签约5家
- 中档酒店：净开业67家，新增签约94家
- 合计：净开业33家，新增签约99家
表3：8月餐饮旅游行业重大新闻
- 包括上海海昌海洋公园门票价格公布、张家界景区降价、洲际酒店增长、OYO融资、开元酒店上市等。
表4：8月A股餐饮旅游板块上市公司重大公告
- 包括云南旅游收购文旅科技、宋城重组六间房、中青旅乌镇降价、国旅联合股权变更、中国国旅签订免税合同等。
表5：重点公司业绩及估值表（截至2018年9月7日）
- 包括首旅酒店、锦江股份、中国国旅、宋城演艺、中青旅、黄山旅游、峨眉山A、丽江旅游、凯撒旅游、众信旅游、腾邦国际等公司。

图表目录

图1：8月A股中信行业指数涨跌幅排名
图2：8月餐饮旅游板块公司涨跌幅排名
图3：各板块2018年预测市盈率
图4：7月全国样本星级饭店入住率房价下跌
图5：7月全国样本星级饭店RevPAR下降
图6：全国样本星级酒店每月入住率同比增减
图7：全国样本星级酒店每月平均房价同比增减
图8：全国样本星级酒店每月RevPAR同比增减
图9：6月北京星级饭店RevPAR增长
图10：北京各星级酒店每月RevPAR同比增减
图11：6月江苏星级饭店RevPAR增长
图12：江苏各星级酒店每月RevPAR同比增减
图13：7月上海星级饭店RevPAR下降
图14：上海各星级酒店每月RevPAR同比增减
图15：STR全国样本酒店经营情况
图16：STR全国样本酒店供需增速
图17：锦江国内酒店整体经营情况
图18：锦江国外酒店整体经营情况
图19：锦江国内经济型酒店整体经营情况
图20：锦江国内中档酒店整体经营情况
图21：海南离岛免税品销售额月度同比增速
图22：海南离岛免税购物人数月度同比增速
图23：海南离岛免税客单价月度同比增速
图24：三亚凤凰机场旅客吞吐量月度同比增速
图25：黄山景区游客数量月度同比增速
图26：宏村景区游客数量月度同比增速
图27：三亚市过夜游客数量月度同比增速
图28：丽江市游客数量月度同比增速
图29：桂林市游客数量月度同比增速
图30：长白山景区游客数量月度同比增速
图31：张家界市各景区游客数量月度同比增速
图32：中国大陆出境游人数及增速
图33：民航国际航线客运量月度同比增速
图34：民航国际航线客运量月度累计同比增速
图35：六大航空公司月度国际航线客运量汇总及增速
图36：中航信国际航线运输量指数月度同比增速
图37：中航信国际航线价格指数月度同比增速
图38：中国大陆赴香港游客数量月度同比增速
图39：中国大陆赴澳门游客数量月度同比增速
图40：中国大陆赴台湾游客数量月度同比增速
图41：中国大陆赴日本游客数量月度同比增速
图42：中国大陆赴韩国游客数量月度同比增速
图43：中国大陆赴泰国游客数量月度同比增速
图44：中国大陆赴越南游客数量月度同比增速
图45：中国大陆赴奥地利游客数量月度同比增速
图46：中国大陆赴芬兰游客数量月度同比增速
图47：波兰住宿设施接待中国游客数量月度同比增速
图48：中国大陆赴加拿大游客数量月度同比增速
图49：中国大陆赴澳大利亚游客数量月度同比增速
图50：中国大陆赴新西兰游客数量月度同比增速

风险提示

宏观经济增速下滑：可能影响整体旅游需求。
旅游行业系统性风险：包括政策变动、市场波动等。

分析师承诺

梅林：社会服务业首席分析师，南京大学/上海交通大学管理学学士/硕士，2015-2017年在中银国际证券从事研究，2017年加入招商证券。
王吉虎：社会服务业分析师，厦门大学管理学学士/金融学硕士，2018年7月加入招商证券。
李秀敏：社会服务业分析师，浙江大学/复旦大学金融学学士/硕士，2018年6月加入招商证券。

投资评级定义

短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数