20181029-招商证券-昭衍新药-603127.SH-业绩略超预期_在手订单充沛_高增长有望持续_4页_355kb

昭衍新药（603127.SH）总结

核心内容

昭衍新药（603127.SH）是一家在临床前CRO领域具有领先地位的公司，2018年三季报数据显示其业绩略超预期，收入增长44%，扣非净利增长52%。公司当前股价为39.0元，目标估值未明确。公司具备良好的财务表现和成长潜力，分析师维持强烈推荐评级。

主要观点

• 业绩表现：公司三季报收入2.4亿元，同比增长44%；净利润0.57亿元，同比增长65%；扣非净利润0.43亿元，同比增长52%，略超预期。
• 经营质量：经营性现金流量净额1.2亿元，同比增长77%，显示公司经营效率较高。
• 订单充沛：预收款达3.6亿元，同比增长35%，公司测算在手订单超过8.5亿元，为未来业绩增长提供支撑。
• 产能扩张：公司计划在年底新增约1万平方米动物房，提升接单能力；同时员工扩招超过100人，进一步增强服务能力。
• 财务稳健：毛利率保持在56.6%左右，净利率稳步提升，ROE（TTM）为15.5%，显示公司盈利能力较强。
• 估值趋势：PE从2016年的46.2倍降至2020年的17.0倍，PB从9.2倍降至3.5倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。

关键信息

股价表现

• 当前股价：39.0元
• 上证综指：2542点
• 总股本：11499万股
• 已上市流通股：5581万股
• 总市值：45亿元
• 流通市值：22亿元
• 每股净资产（MRQ）：4.9元
• ROE（TTM）：15.5%
• 资产负债率：44.5%
• 主要股东：冯宇霞，持股比例28.44%

业绩预测

财务比率

风险提示

• 订单执行不达预期
• 客户流失风险

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅预计超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

分析师信息

• 吴斌：中科院大学管理科学与工程硕士，武汉大学生物技术学士，9年证券从业经验，2017年加入招商证券，任医药行业联席首席分析师。
• 邱旻：日本东京大学技术经营战略学硕士和药学学士，2年一级市场投资经验，5年证券从业经验，2018年5月加入招商证券，任医药行业分析师。
• 李勇剑：北京大学医学部药物化学系硕士，1年医药行业经验，2013年7月加入招商证券，任医药行业分析师。
• 蒋一樊：法国波城大学硕士，1年海外一级市场投资经验，4年证券从业经验，2017年4月加入招商证券，任医药行业分析师。
• 李点典：香港科技大学学生化系硕士，2016年加入招商证券，任医药行业分析师助理。
• 漆经纬：美国乔治华盛顿大学硕士，1年美国私募对冲基金研究经验，1年国内证券从业经验，2018年3月加入招商证券，任医药行业分析师。

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间

• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平

• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致

• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数