20181021-华创证券-东方电缆-603606.SH-2018年三季报点评_海缆业务持续带动_扣非净利润增长320__5页_511kb

东方电缆（603606）2018年三季报总结

核心内容

东方电缆在2018年第三季度报告中展现出强劲的业绩增长，尤其在海缆业务带动下，公司整体盈利能力显著提升。2018年1-9月，公司实现营业收入21.89亿元，同比增长36.90%；净利润1.15亿元，同比增长213%；扣非净利润1.12亿元，同比增长320%。单季度净利润达5700万元，环比二季度增长62%，显示出公司在海缆业务方面的持续增长势头。

主要观点

• 业绩表现强劲：三季度公司营业收入同比增长36%，扣非净利润环比增长62%，盈利能力显著提升，毛利率和净利率分别回升至16.87%和7.36%，同比分别提高3.42个百分点和5.88个百分点。
• 海缆业务持续增长：公司海缆订单饱满，产能利用率大幅提升，海缆业务占比提高，成为业绩增长的主要驱动力。
• 业务布局扩张：公司中标多个重要海底电缆订单，累计金额超过4.3亿元，同时通过与三峡新能源、福建福船等公司合资设立海洋工程子公司，完善“海洋缆研发设计-制造-施工-运维”产业链。
• 区域市场拓展：公司计划在阳江设立子公司，进一步布局广东海上风电市场，提升区域竞争力。
• 行业前景乐观：随着海上风电进入高景气周期，海缆需求增速超市场预期，预计未来三年海缆市场需求将突破200亿元。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2017年为2,062百万，2018年预计为2,956百万，同比增长43.4%；2019年预计3,701百万，同比增长25.2%；2020年预计5,027百万，同比增长35.8%。
• 净利润：2017年为50百万，2018年预计154百万，同比增长207.7%；2019年预计258百万，同比增长67.3%；2020年预计439百万，同比增长69.9%。
• 每股收益：2017年为0.10元，2018年预计0.31元，2019年预计0.51元，2020年预计0.87元。
• 市盈率：2017年为82倍，2018年为27倍，2019年为16倍，2020年为9倍。
• 市净率：2017年为3倍，2018年为2倍，2019年为2倍，2020年为2倍。

盈利预测与估值

• 2019年综合PE估值：23.3倍，对应目标价12元，维持“强推”评级。
• 当前股价：8.15元，预计未来6个月内将超越沪深300指数20%以上。

风险提示

• 新能源政策不及预期；
• 海上风电政策不及预期；
• 铜价波动过大。

业务拓展

• 合资设立海洋工程子公司：出资7000万元，占比70%，聚焦海底电缆敷设安装等工程业务。
• 设立广东子公司：紧抓广东海上风电市场，进一步扩大区域布局。

财务比率分析

• 成长能力：营业收入增长率、EBIT增长率、归母净利润增长率均显著提升。
• 获利能力：毛利率和净利率持续改善，ROE和ROIC逐步上升。
• 偿债能力：资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示公司财务结构更加稳健。
• 营运能力：总资产周转率提升，应收账款和应付账款周转天数下降，显示运营效率提高。

投资评级体系

• 公司评级：强推（预期未来6个月内超越基准指数20%以上）。
• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）。

团队介绍

• 首席分析师：胡毅（北京化工大学硕士，曾任职于多家知名机构）。
• 分析师：王秀强、于潇、邱迪等，均有丰富的行业经验和研究背景。

资料来源

• 公司公告；
• 华创证券预测。

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