20180817-华创证券-东方电缆-603606.SH-2018年中报点评_海缆收入占比超三成_盈利能力_现金流大幅提升_7页_536kb

东方电缆（603606）2018年中报总结

核心内容概述

东方电缆（603606）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，其中海缆业务成为主要驱动力。公司营业收入和净利润均大幅增长，同时现金流状况明显改善。此外，公司加大研发投入，强化海洋产品竞争力，并在多个重大项目中中标，为未来业绩增长奠定基础。

主要财务表现

营收与利润

• 营业收入：2018年上半年为13.87亿元，同比增长37.38%。
• 净利润：5626万元，同比增长100.25%。
• 扣非净利润：5520万元，同比增长167.46%。
• 海缆业务收入：4.57亿元，占总收入的32.94%，较2017年全年海缆收入占比提升显著。

盈利能力提升

• 毛利率：2018年上半年达到18.4%，较2017年的12.9%明显提升。
• 净利率：5.2%，较2017年的2.4%提高。
• ROE：8.9%，较2017年的3.2%增长。

业务增长与订单情况

海缆业务增长

• 海缆业务收入同比增长233%，成为公司盈利提升的关键因素。
• 2017年全年海缆中标订单金额为13.74亿元，2018年中标订单金额为13.88亿元。
• 按照订单交付周期，预计在售订单仍有约23亿元，有望在2018下半年及2019年内确认。

项目中标情况

合计：2.3GW，中标金额达27.62亿元。

现金流改善

• 经营性现金流：2018年上半年为0.61亿元，去年同期为-4.97亿元，实现转正。
• 预收账款：达到3.65亿元，同比增长3.31亿元。
• 应付票据：从1.58亿元降至0.9亿元，现金流结构持续优化。

研发投入与竞争壁垒

• 研发费用：2018年上半年为4749万元，同比增长72.57%。
• 重点项目：承担了±500kV直流海缆、深海动态动力脐带缆、超深水强电复合脐带缆、1500米水深大孔径中心管式脐带缆等国家级重点研发项目。
• 合作单位：与国家电网、中海油、浙江大学等科研机构合作，强化技术优势。

盈利预测与估值

• 目标价：12.0元（当前股价为8.97元）。
• 投资评级：强推，预计未来6个月内超越沪深300指数20%以上。

风险提示

• 海上风电开发不及预期。
• 海上风电政策不及预期。
• 铜价走势波动过大。

公司基本数据

• 总股本：50,316万股。
• 已上市流通股：41,981万股。
• 总市值：45.13亿元。
• 流通市值：37.66亿元。
• 资产负债率：2018年上半年为43.9%，持续下降。
• 每股净资产：从3.14元增长至4.83元。

财务指标变化

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%~20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%~10%。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%~20%。

附录：华创证券研究所团队

• 首席分析师：胡毅（北京化工大学硕士，曾任职于多家知名机构）
• 分析师：王秀强、于潇（均有丰富的行业经验）
• 助理研究员：邱迪、石坤鳌、杨达伟（均来自知名高校，具备扎实的学术背景）

联系方式

• 北京机构销售部：

  • 张昱洁：北京机构销售总监，电话：010-66500809，邮箱：zhangyujie@hcyjs.com
  • 申涛：高级销售经理，电话：010-66500867，邮箱：shentao@hcyjs.com
  • 杜博雅、侯斌、过云龙、侯春钰：销售助理

• 广深机构销售部：

  • 张娟：所长助理、广深机构销售总监，电话：0755-82828570，邮箱：zhangjuan@hcyjs.com
  • 王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟：高级销售经理及销售助理

• 上海机构销售部：

  • 石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜：华东区域销售总监及销售经理、助理

联系信息

• 北京总部：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A，邮编：100033，传真：010-66500801，会议室：010-66500900
• 广深分部：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼，邮编：518034，传真：0755-82027731，会议室：0755-82828562
• 上海分部：上海浦东银城中路200号中银大厦3402室，邮编：200120，传真：021-50581170，会议室：021-20572500

总结

东方电缆在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于海缆业务的大幅扩张及订单的持续增长。公司盈利能力显著提升，现金流状况明显改善，同时加大研发投入，增强市场竞争力。华创证券对东方电缆给予“强推”评级，目标价为12.0元，预计未来业绩将持续增长。