20250821-诚通证券-东方电缆-603606.SH-2025年半年报点评报告_前瞻经营指标大幅增长_海缆业务交付节奏有望加快_5页_903kb

东方电缆（603606.SH）2025年半年报点评报告总结

表现概要

2025年上半年，东方电缆实现营业收入44.3亿元，同比增长9.0%；但归母净利润同比下降26.6%至4.7亿元。2季度单季营收同比下降17.1%，净利润则大幅下滑49.6%，主要受高毛利业务确认节奏延后及去年同期资产处置收益影响。

关键驱动因素

• 业务结构变化：电力线缆收入增长24.9%至22.0亿元；海缆业务增长8.3%；海洋装备业务则下降44.6%。毛利率下滑明显，反映高毛利海缆业务收入确认受阻。
• 订单储备丰厚：截至2025年8月，公司在手订单达196亿元，环比增7亿元，支撑未来业绩增长。
• 存货与预收款增加：存货同比增12.5亿元、合同负债同比增13.8亿元，显示海缆交付节奏有望加快。

行业前景

• 国内：受海上风电大型化和市场化交易政策推动，海缆业务受益于降本和消纳优势；政府战略新兴产业布局进一步巩固需求。
• 海外：欧洲订单持续增长，香港设立国际投资平台扩展全球布局。

投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年营收增速分别为39%、16%、11%，归母净利润增速分别为62.6%、25.1%、9.1%；当前市值PE为20.8倍，估值吸引力较强。
• 评级：维持“强烈推荐”，目标PE逐步下降显示市场对业绩增长的确定性认可。

风险提示

• 海上风电项目审批/建设延迟可能影响海缆交付；
• 国际贸易政策变化及原材料价格波动的风险。