公司基本信息
- 产业别：医药生物
- A股价(2022/4/25)：116.30元
- 上证指数(2022/4/25)：2928.51点
- 股价12个月高/低：314.57元/101元
- 总发行股数(百万)：481.09
- A股数(百万)：95.91
- A市值(亿元)：111.55
- 主要股东：华熙昕宇投资有限公司（持股58.93%）
- 每股净值(元)：12.50
- 股价/账面净值：9.31
- 一个月股价涨跌(%)：-0.4
- 三个月股价涨跌(%)：-6.2
投资评等说明
- 强力买进：潜在上涨空间≥35%
- 买进：15%≤潜在上涨空间<35%
- 区间操作：5%≤潜在上涨空间<15%
- 中立：无法由基本面给予投资评等，建议降低持股
当前投资建议
- 评等：区间操作
- 目标价：132.0元
- 当前PE：50.74倍（2022F）；39.94倍（2023F）
业绩概要
- 2022Q1收入：12.5亿元，同比增61.6%
- 2022Q1净利润：约2亿元，同比增31%
- 业绩符合预期
业务表现
- 功能性护肤品：占收入23.04%，2021年全年收入同比增147%至33.2亿元
- 医疗终端产品：占收入24.82%
- 原料产品：占收入51.70%，随着品类拓展和内部结构调整，预计实现较快发展
- 其他：占收入0.44%
费用分析
- 销售费用率：同比上升1.55个百分点至45.12%
- 管理费用率：同比上升0.8个百分点
- 研发费用率：同比上升1.48个百分点至6.49%
- 综合费用率：同比上升3.95个百分点至57.62%
重大事件
- 收购北京益而康生物工程有限公司51%股权：金额2.33亿元，标的公司拥有胶原蛋白海绵、人工骨及胶原蛋白保湿面膜等产品，丰富公司生物活性物产品线，增强行业竞争力
- “水解透明质酸锌”产品通过备案：未来有望贡献增量
盈利预测
| 年度 |
纯利（百万元） |
同比增减 |
每股盈余（元） |
同比增减 |
市盈率（X） |
| 2019 |
586 |
38.16% |
1.34 |
- |
86.79 |
| 2020 |
646 |
10.29% |
1.35 |
0.75% |
86.15 |
| 2021 |
782 |
21.13% |
1.63 |
20.74% |
71.35 |
| 2022F |
1103 |
40.95% |
2.29 |
40.62% |
50.74 |
| 2023F |
1401 |
27.03% |
2.91 |
27.03% |
39.94 |
财务分析
合并损益表
| 项目 |
2019（百万元） |
2020（百万元） |
2021（百万元） |
2022F（百万元） |
2023F（百万元） |
| 营业收入 |
1886 |
2633 |
4948 |
7174 |
9385 |
| 营业利润 |
700 |
757 |
906 |
1285 |
1632 |
| 归属于母公司净利润 |
586 |
646 |
782 |
1103 |
1401 |
合并资产负债表
| 项目 |
2019（百万元） |
2020（百万元） |
2021（百万元） |
2022F（百万元） |
2023F（百万元） |
| 货币资金 |
2201 |
1390 |
1807 |
2309 |
3247 |
| 股东权益合计 |
4550 |
5020 |
5699 |
6471 |
7451 |
| 资产总计 |
4972 |
5717 |
7504 |
8383 |
9237 |
合并现金流量表
| 项目 |
2019（百万元） |
2020（百万元） |
2021（百万元） |
2022F（百万元） |
2023F（百万元） |
| 经营活动产生的现金流量净额 |
365 |
705 |
1276 |
1865 |
2440 |
| 投资活动产生的现金流量净额 |
-1247 |
-1331 |
-990 |
-1291 |
-1408 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 |
2224 |
-160 |
-71 |
-72 |
-94 |
| 现金及现金等价物净增加额 |
1348 |
-798 |
195 |
502 |
938 |
风险提示
总结
华熙生物在2022Q1实现收入和净利润的双增长，收入同比增长61.6%，净利润同比增长31%，符合市场预期。公司“四轮驱动”战略效果显著，功能性护肤品、医疗终端产品及原料产品均保持增长态势。销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所上升，主要由于业务扩展、销售人员增加及研发投入加码。公司近期收购北京益而康生物工程有限公司51%股权，进一步拓展其在胶原蛋白领域的布局，有望增强其行业竞争力。根据盈利预测，公司2022-2023年净利润预计分别为11亿和14亿，对应PE分别为50.74倍和39.94倍，维持“区间操作”的投资建议。
