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华熙生物（688363.SH）2022年一季度总结

核心内容

华熙生物在2022年第一季度展现出强劲的业绩增长，营收和净利润均实现同比增长，同时在产品管线布局和市场拓展方面取得显著进展。

主要观点

业绩表现

• 营收：2022年一季度实现营收12.55亿元，同比增长61.57%。
• 净利润：归母净利2.00亿元，同比增长31.07%；扣非归母净利1.83亿元，同比增长31.21%。
• 毛利率：同比下降1.57个百分点至77.13%。
• 净利率：同比下降3.70个百分点至15.92%。
• 费用率：销售费用率上升1.55个百分点至45.12%，管理费用率上升0.81个百分点至6.25%，研发费用率上升1.48个百分点至6.49%，研发费用同比增长109.24%至8148万元，主要受股权激励费用和研发项目增加影响。

营运能力

• 经营性现金流：同比下降2.41亿元至-2.17亿元，主要由于应付账款、应付职工薪酬及销售收入增加导致本期支付费用款。
• 周转能力：存货周转率提升至3.25次，应收账款周转率提升至3.25次，显示公司资产运营效率有所提高。

关键信息

原料端布局

• 透明质酸产能：济南与东营工厂合计产能达470吨，天津厂区设备陆续调试，预计新增300吨透明质酸及多种生物活性物产能。
• 医药级HA：东营厂区将建设无菌HA产线，进一步提升原料产品科技力。
• 化妆品级HA：推出“水解透明质酸锌”，成为行业内首个获批的“HA+锌”新原料，推动合成生物技术应用。
• 食品级HA：积极拓展食品领域应用，旗下品牌“水肌泉”、“黑零”、“休想角落”加速新赛道延展。

医疗终端拓展

• 微交联产品：加速推广熨纹针与娃娃针，打造大单品战略；“御龄双子针”项目已链接1000+家医美机构。
• 玻尿酸品类：推出双相交联产品“润致5号”，两款单相产品将在2022年获批，未来将构建全面抗衰产品矩阵。
• 胶原蛋白布局：收购北京益而康生物工程51%股权，丰富生物活性物管线，包括胶原蛋白海绵及人工骨等入院产品。
• 产品开发：同步推进聚左旋乳酸与聚己内酯冻干剂、水剂产品开发，4项医用辅料已获II类证批。

功能性护肤品

• 品牌矩阵：润百颜、夸迪、BM肌活、米蓓尔等品牌在线上与线下同步发力，提升品牌影响力。
• 市场表现：2022年一季度化妆品品牌线上整体同比增长约50%，高于行业平均水平。
• 产品创新：润百颜推出HACE次抛产品，线上与代言人联动宣传；夸迪拓展“以油养肤”面膜品类；BM肌活推出糙米百科全书及特别版精华水；米蓓尔加强与皮肤科医生的直播互动，提升专业形象。
• 私募基金设立：公司拟与尚海医生集团等设立私募基金海南海熙股权投资，募资规模1.233亿元，其中公司认缴4000万元，旨在加强产研赋能与品牌孵化。

盈利预测与投资建议

盈利预测

• 营收预测：2022-2024年分别为69.40亿元、94.27亿元、124.42亿元。
• 归母净利润预测：2022-2024年分别为9.85亿元、13.37亿元、18.68亿元。
• EPS：2022年预计2.05元/股，2023年预计2.79元/股，2024年预计3.89元/股。
• PE估值：2022年对应57倍PE，持续下降趋势。
• ROE：2022年预计14.7%，2023年预计16.9%，2024年预计19.2%，显示盈利能力稳步提升。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司作为全球玻尿酸行业龙头，产业链布局完整，未来成长潜力充足。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新品推广不及预期
• 疫情反复影响终端需求

财务指标概览

主要财务比率

股票信息

分析师信息

• 分析师：鞠兴海、赵雅楠
• 执业证书编号：S0680518030002、S0680521030001
• 邮箱：juxinghai@gszq.com、zyn@gszq.com

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