20211027-群益证券-华熙生物-688363.SH-战略性前置投入影响利润_4Q电商旺季功能性护肤品有望持续高增长_3页_594kb

华熙生物(688363.SH) 详细总结

核心内容概览

华熙生物（688363.SH）是一家专注于医药生物领域的公司，其主要业务包括功能性护肤品、医疗终端产品和原料产品。公司当前股价为170.93元，目标价为190元，当前PE为103倍，2022年预测PE为76倍。公司主要股东为华熙昕宇投资有限公司，持股比例为59.06%。

主要观点

产品结构

• 功能性护肤品：占收入的62%，是公司主要收入来源，预计在电商旺季（如“双11”）中表现强劲。
• 医疗终端产品：占收入的16.3%，虽然增速可能略有放缓，但新产品“御龄双子针”推广顺利，收入占比约10%。
• 原料产品：占收入的21.4%，随着化妆品级原料的广泛应用，该业务增长提速。

财务表现

• 前三季度收入：30亿元，同比增长88.7%。
• 净利润：5.6亿元，同比增长26.9%。
• 第三季度收入：10.8亿元，同比增长65.7%。
• 净利润：1.9亿元，同比增长14.2%。
• 扣非净利润：1.4亿元，同比增长0.7%。
• 毛利率：77.79%，同比下降3.09个百分点，主要由于收入准则调整。

费用情况

• 销售费用率：前三季度为46.38%，同比增长5.95个百分点，3Q单季为46.53%。
• 管理费用率：同比增长0.76个百分点至6.69%，主要因业务扩张和股权激励费用。
• 研发投入：同比增长40bps，公司持续加大研发力度，以支持新产品和品牌建设。

盈利预测

• 2021年净利润：7.8亿元，同比增长20.3%。
• 2022年净利润：10.6亿元，同比增长37%。
• EPS预测：2021年为1.62元，2022年为2.22元。
• PE预测：2021年为103倍，2022年为76倍。

关键信息

股价表现

• 当前股价：170.93元（2021年10月26日）。
• 12个月高/低：314.57元/131.06元。
• 最近一个月股价涨跌：0.0%。
• 最近三个月股价涨跌：-26.0%。

股东结构

• 机构投资者占比：
  • 基金：14.4%
  • 一般法人：37.7%

投资建议

• 投资评等：区间操作（Trading Buy），潜在上涨空间在5%至15%之间。
• 建议理由：公司具备透明质酸龙头地位，业务拓展和研发投入持续，为长远发展奠定基础。短期费用高投入难以避免，但费效比将逐步改善。

附表摘要

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 费用增长超预期
• 产品销售不及预期