20220426-国元证券-华熙生物-688363.SH-2022年一季报点评_收入利润增长亮眼__进军胶原蛋白产业_3页_1mb

报告摘要

华熙生物发布2022年第一季度报告，整体业绩表现亮眼，收入和利润均实现显著增长。公司正通过战略性投入和新业务拓展，进一步巩固其在生物活性物领域的领先地位，并积极布局胶原蛋白产业，以增强上游原料壁垒并赋能下游应用。

收入与利润增长：
- 2022年一季度营业收入为12.55亿元，同比增长61.57%。
- 归属母公司净利润为2.00亿元，同比增长31.07%。
- 毛利率为77.13%，同比下降1.57个百分点。
- 尽管净利润率下降3.84个百分点，但环比有所提升。
费用结构：
- 销售费用占比45.12%，管理费用6.25%，研发费用6.49%，财务费用为-0.25%。
- 公司在一季度持续进行战略性投入，计提股份支付费用约3500万元。
业务表现：
- 功能性护肤品业务增长超90%，其中肌活在爆款糙米水带动下同比增长约5倍，表现超预期。
- 润百颜、夸迪、米蓓尔分别同比增长40%以上、70%以上、70%以上。
- 原料业务同比增长接近30%。
- 医疗终端业务保持稳定，但整体处于调整期。
进军胶原蛋白产业：
- 公司与中煤地质集团签署《产权交易合同》，以2.33亿元收购益而康生物51%的股权。
- 胶原蛋白将成为公司新的核心物质，丰富生物活性物产品管线，增强公司未来业务可持续性。
- 收购后，益而康生物的胶原蛋白海绵及人工骨等入院产品将丰富医疗终端产品矩阵，实现多科室布局。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	2632.73	4947.77	6973.15	9328.38	11739.80
归母净利润	645.84	782.33	1039.00	1354.79	1725.66
每股收益	1.35	1.63	2.16	2.82	3.60

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	81.41%	78.07%	77.42%	76.77%	75.91%
净利率	24.53%	15.81%	14.90%	14.52%	14.70%
ROE	12.87%	13.73%	15.37%	16.69%	17.53%
ROIC	22.72%	28.26%	29.45%	40.84%	54.63%
P/E	86.44	71.36	53.73	41.20	32.35
P/B	11.12	9.80	8.26	6.88	5.67
EV/EBITDA	63.82	51.40	41.07	32.74	26.75