20240506-群益证券-华熙生物-688363.SH-2023业务调整承压_24Q1现回暖迹象_3页_468kb

华熙生物（688363.SH）投资分析报告总结

目标价：75元
近期评级：买入
主要业务：医药生物/功能性护肤品原料、医美产品、医疗终端

• 业绩概要
  2023年营收同比下降45%至608亿元，净利润同比下降39%至59亿元；2024Q1实现净利润同比增长214%，主要受益于原料业务稳健增长（出口收入增长215%）和医美产品爆发（如“海力达”同比增长353%，润致产品整体增长超200%）。成本控制成效显著，毛利率提升19个百分点至75.7%。

• 业务结构分析
  原料业务（占比28%）：收入增长152%，出口驱动强劲，透明质酸原料、新原料种类增长较快。
  医疗终端业务（占比18%）：增长59%，医美产品为核心增长点，渠道扩展和集采政策利好。
  功能性护肤品（占比22%）：收入下降18.5%，因产品及渠道调整，但改善趋势明显。
  功能性食品（占比1.2%）：收入下降225%，结构调整影响较大。

• 投资建议
  预计2024–2026年净利润分别为83亿、99亿、108亿元，同比增长40%、19%、9%。当前PE为36倍，2025–2026年PE降至30倍和27倍。公司在低基数效应下，全年业绩弹性较大，上调至“买入”评级。

• 风险提示
  费用增长超预期、产品销售不及预期、行业政策变化等。