20230228-群益证券-华熙生物-688363.SH-2022年利润增24_合成生物布局将打开新局面_3页_474kb

华熙生物(688363.SH) 投资分析总结

核心内容概览

华熙生物是一家专注于医药生物领域的公司，其业务涵盖功能性护肤品、医疗终端产品、原料产品及其他。2023年2月28日，公司股价为120.20元，较2022年同期有所波动。公司2022年实现营收63.6亿元，同比增长28.5%，净利润9.7亿元，同比增长24%。公司主要股东为华熙昕宇投资有限公司，持股比例达58.93%。当前股价对应市盈率（PE）为60倍，目标价设定为138元。

主要观点

业绩表现

• 2022年整体业绩：公司实现营收63.6亿元，同比增长28.5%；净利润9.7亿元，同比增长24%；扣非净利润8.6亿元，同比增长30%。
• 第四季度表现：4Q实现收入20.4亿元，同比增长5.4%；净利润2.9亿元，同比增长29%；扣非净利润2.6亿元，同比增长21%。
• 净利润增长趋势：预计2022-2024年净利润分别为9.7亿、13.5亿和17.6亿元，分别同比增长24%、39.5%和30%。

业务结构

• 功能性护肤品：占比最高，达72.5%，成为主要业绩驱动力。
• 医疗终端产品：占比10.2%，保持稳定。
• 原料产品：占比15.7%，增长稳健。
• 其他：占比1.6%，相对较小。

股价表现

• 短期波动：过去一个月股价下跌6.5%，三个月上涨10.9%，一年下跌1.5%。
• 相对大盘走势：股价走势与上证指数（3258.03）相比呈现一定波动性。

关键信息

财务指标

• 每股盈余（EPS）：2022年为2.02元，预计2023年为2.81元，2024年为3.66元。
• 股利（DPS）：2022年为0.61元，预计2023年为0.84元，2024年为1.10元。
• 股息率：2022年为0.50%，预计2023年为0.70%，2024年为0.91%。
• 市盈率（P/E）：2022年为59.60倍，预计2023年为42.72倍，2024年为32.84倍。

投资建议

• 评等：维持“区间操作”（Trading Buy）的投资建议。
• 潜在上涨空间：5%≤潜在上涨空间<15%。
• 未来增长预期：公司通过“四轮驱动”战略持续增强业务结构，功能性护肤品保持高速增长，医美业务有望因疫情管控放开而显著回暖。合成生物技术布局和收购益而康进入胶原蛋白赛道，有望成为新的增长点。

风险提示

• 费用增长超预期
• 产品销售不及预期

附表简要分析

合并损益表

• 营业收入：逐年增长，2022年达6359亿元，预计2023年为8737亿元，2024年为10919亿元。
• 净利润：逐年提升，2022年为970亿元，预计2023年为1354亿元，2024年为1761亿元。

合并资产负债表

• 资产总计：从2020年的5717亿元增长至2024年的10759亿元，资产规模持续扩大。
• 负债及股东权益：负债总计从2020年的699亿元增长至2024年的2201亿元，股东权益从5020亿元增长至8558亿元。

合并现金流量表

• 经营活动现金流：逐年增加，2022年为1653亿元，预计2023年为2272亿元，2024年为2839亿元。
• 投资活动现金流：为负数，显示公司在持续投资扩张。
• 筹资活动现金流：整体为负，但规模逐步缩小。

总结

华熙生物在2022年实现了稳健增长，主要受益于功能性护肤品的强劲表现和费效比的优化。公司通过合成生物技术布局和收购益而康进入胶原蛋白赛道，未来增长潜力较大。尽管存在一定的费用增长和销售不确定性风险，但公司基本面良好，维持“区间操作”的投资建议。投资者应关注其品牌矩阵完善和医美业务回暖带来的增长机会。