建筑行业2018年中期投资策略：期待行业边际改善，重点把握个股机会-20180528-安信证券-36页-1mb

建筑行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年建筑行业面临固定资产投资增速回落、PPP项目规范清理及融资环境趋紧等多重挑战，但随着政策调整与市场机遇的显现，行业存在边际改善的可能。生态文明建设成为国家战略重点，推动了生态湿地、国储林、美丽乡村及扶贫脱困等细分领域的发展。同时，中央对基建投资的重视和财政支出加速执行，为建筑行业带来新的增长机遇。

主要观点

• 固定资产投资回落：2018年1-4月全国固定资产投资同比增长7.0%，基建投资增速下滑是主要拖累因素。
• 基建投资边际改善预期：随着PPP项目清理完成及中央财政支出加快，预计2018年第二季度基建投资增速将出现较明显改善。
• 生态文明建设推动市场机遇：湿地公园、国储林、美丽乡村等生态相关领域具备政策支持、财政投入及融资环境友好等优势，市场空间巨大。
• PPP融资面临挑战：规范政策与金融风险防控导致PPP项目融资难度增加，影响社会资本参与意愿。
• 行业估值存在修复空间：部分央企和民营龙头业绩表现良好，且PPP项目清理后，优质项目有望带动估值提升。
• 重点个股推荐：中国建筑、中国化学、东珠景观、文科园林、岭南股份等具备投资价值。

关键信息

固定资产投资情况

• 2018年1-4月全国固定资产投资同比增长7.0%，增速较2017年同期回落1.9个百分点。
• 基建投资增速回落明显，1-4月同比增长12.4%，较2017年同期下降10.9个百分点。
• 基建投资结构中，生态环保、乡村振兴及扶贫脱困成为重点方向。

PPP项目规范与清理

• 截至2018年4月23日，财政部库项目累计清理退库1695个，涉及投资额1.8万亿元；整改项目2005个，涉及3.1万亿元。
• 退库项目主要集中在市政工程、交通运输、生态环保等领域，显示出PPP项目质量提升。
• PPP政策逐步常态化，重点规范政府融资行为、项目运作及融资模式，防止隐性债务风险。

生态文明建设与市场机遇

• “绿水青山就是金山银山”理念深化，生态环境建设首次写入宪法，为建筑行业带来发展契机。
• 国家湿地公园建设市场空间巨大，预计2018年新增湿地公园建设投入将达2880亿元。
• 国储林建设纳入国家政策支持，2020年目标为2.1亿亩，投资规模预计达4202亿元。

融资环境与风险

• 2018年企业贷款利率上升，融资成本增加，PPP项目投资回报率与融资成本的差额缩小，影响社会资本参与意愿。
• 金融防风险和去杠杆背景下，企业直接融资成本走高，无风险收益率上升，进一步抑制PPP项目落地率。
• 金融机构对PPP项目融资趋于审慎，但规范后优质项目融资有望逐步恢复。

行业估值与业绩表现

• 建筑央企2018年预期PE估值中枢在10倍左右，而PPP参与较多的民营园林企业估值中枢在14倍左右。
• 2017年及2018年第一季度，部分建筑央企及园林企业业绩增速高于30%，显示行业增长潜力。

投资建议

• 关注基建类央企：如中国建筑、中国中铁、中国铁建等，受益于政策调整及估值修复。
• 聚焦生态环保及PPP相关企业：如东珠景观、文科园林、岭南股份等，具备良好现金流及政策支持。
• 关注化学工程与油气服务：受益于油价上涨带来的资本开支增加。
• 轻行业重个股：在行业整体承压背景下，优选具备良好模式、现金流及业绩确定性的个股。

风险提示

• PPP规范力度加大：可能导致项目落地率进一步下降。
• 融资环境趋紧：企业融资难度增加，影响项目推进。
• 订单推进缓慢：可能影响企业业绩表现，导致估值不及预期。

重点个股推荐

图表与数据支持

• 图1-7：显示固定资产投资、基建投资、房地产投资等增速变化。
• 表1-17：提供PPP项目清理数据、投资计划、融资成本等详细信息。
• 图8-24：反映政策推进、融资环境及行业趋势。

结论

2018年建筑行业在政策规范和融资环境收紧背景下面临挑战，但随着中央财政支出加快、PPP项目清理完成及生态文明建设推进，行业存在边际改善和估值修复的机会。建议投资者关注具备良好现金流及政策支持的个股，如生态环保、PPP项目及基建相关企业。