建筑行业基础设施补短板试析系列之一：铁路建设或再成抓手，生态建设有望加速-20180812-安信证券-20页-2mb

报告摘要

基础设施补短板试析系列之一：铁路建设或再成抓手，生态建设有望加速

核心内容

2018年上半年，我国基建投资增速显著下滑，其中基础设施投资（不含电力及公用事业）同比增速降至7.3%，较2017年同期回落13.8个百分点。主要原因包括经济动能转换、PPP项目规范清理、融资环境收紧等。然而，中央政治局会议强调了“补短板”作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大了对基础设施领域的支持力度。

铁路建设作为我国基建投资的重要组成部分，一直以来都是推动经济发展的关键领域。尽管2018年计划投资7320亿元，但市场预期其实际投资可能超过8000亿元，下半年铁路建设投资有望实现较高增速。同时，生态文明建设战略地位空前，湿地、国储林和美丽乡村建设等细分领域将成为重点发展方向。

主要观点

基建投资增速放缓：2018年上半年基建投资增速显著下降，主要受经济转型、融资环境收紧等因素影响。
铁路仍是基建扩张主力：铁路建设在“十三五”规划及中长期铁路网规划中被列为重点任务，且中西部地区铁路建设仍存在明显短板。
生态文明建设提速：国家对生态文明建设的重视程度持续提升，湿地保护、国储林建设及美丽乡村建设等成为重点，政策支持力度大，市场空间广阔。
投资建议明确：建议关注铁路基建类央企（如中国铁建、中国中铁、中国交建）和生态园林类企业（如东珠生态、岭南股份、文科园林、大千生态）。

关键信息

1. 基建投资情况

2018年1-6月基建投资（不含电力及公用事业）同比增长7.3%，增速较2017年同期回落13.8个百分点。
基建投资在5月和6月出现骤降，全年月均增速约为20%，但自2017年12月后连续下滑7个月。
广义基建投资增速全面回落，其中电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降10.3%，水利管理业投资增长0.4%，生态保护和环境治理业投资增长35.4%。

2. 铁路建设分析

我国铁路营业里程已达12.7万公里，高铁营业里程2.5万公里，但中西部地区铁路网密度仍明显低于东部地区。
“十三五”规划提出至2020年铁路营业里程达15万公里，其中高铁3万公里；至2025年，铁路网规模达17.5万公里，高铁3.8万公里。
2018年铁路建设投资有望重返8000亿元，带动基建投资增速回升。
《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》提出重点推进303个项目，总投资4.7万亿元，其中铁路和城市轨交投资占比最大。

3. 生态文明建设

“绿水青山就是金山银山”理念已写入宪法，生态文明建设成为国家战略。
国家湿地公园建设逐步完善，预计2020年湿地面积不低于8亿亩，市场空间巨大。
国储林建设迎来政策支持，到2020年规划建设2.1亿亩，资金来源多元，包括中央财政、专项贷款、地方配套等。
美丽乡村建设与扶贫脱困相结合，成为生态文明建设的重要领域。

4. 投资建议

铁路基建类央企：包括中国铁建、中国中铁（停牌中）和中国交建，具有估值及信用优势，前期调整幅度较深。
生态园林类企业：如东珠生态、岭南股份、文科园林和大千生态，受益于政策支持，市场空间广阔。

5. 风险提示

稳增长政策不及预期。
订单增速放缓。
业绩不及预期。
融资难、成本高现状未改变。

结构清晰

1. 基建投资1H18降幅较大，“补短板稳投资”铁路或成主要着力点

基建投资增速持续下滑，2018年1-6月仅为7.3%。
铁路建设仍是基建投资扩张的主要着力点。
2018年铁路建设投资有望超过8000亿元，下半年增速或将提升。

2. 生态文明建设补短板战略明确，湿地、美丽乡村等有望成为重点

生态文明建设战略高度提升，政策支持力度大。
国家湿地公园建设逐步完善，市场空间快速打开。
国储林建设迎来政策东风，市场空间持续释放。
美丽乡村建设与扶贫脱困一脉相承，成为生态文明建设的重要领域。

3. 投资建议

建议关注铁路基建类央企和生态园林类企业。

4. 风险提示

稳增长政策不及预期。
订单增速放缓。
业绩不及预期。
融资难、成本高现状未改变。

表格汇总

项目	2015年末	2020年末	五年增加	年均增长率(%)
营业里程（万公里）	12.1	15	2.9	4.8
高速铁路营业里程（万公里）	1.9	3	1.1	11.6
复线率（%）	53	60	7	>2.0
电气化率（%）	61	70	9	>2.5
客运量（亿人）	25.4	40	14.6	9.5
货运量（亿吨）	33.6	37	3.4	2.0
旅客周转量（亿人公里）	11960	16000	4040	6.0
货运周转量（亿吨公里）	23750	25780	2030	1.7