20180528-安信证券-建筑行业2018年中期投资策略_期待行业边际改善_重点把握个股机会_36页_1mb

建筑行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年建筑行业面临政策规范和融资环境的双重压力，但行业整体仍具备一定的增长潜力。随着PPP项目库清理工作的推进和中央财政支出进度加快，预计2018年第二季度基建投资增速将出现边际改善。同时，生态文明建设战略地位提升，推动生态湿地保护、国储林建设等细分领域加速发展。然而，在金融防风险和去杠杆背景下，PPP项目融资面临挑战，建筑企业融资成本上升，对行业估值和项目落地率产生影响。

主要观点

1. 基建投资边际改善：

   • 2018年1-4月固定资产投资增速为7.0%，基建投资增速为12.4%，但整体仍呈下滑趋势。
   • 4月基建投资增速较3月略有回升，主要受PPP项目清理工作结束和财政支出加快影响。
   • 预计Q2起基建投资增速将出现较明显边际改善。

2. 生态文明建设推动生态领域发展：

   • 生态文明建设被写入宪法，成为国家战略。
   • 生态湿地、国储林、美丽乡村建设等细分领域具备政策支持和市场空间。
   • 国家湿地公园市场空间预计达到2880亿元，国储林建设目标为2.1亿亩，投资规模达4202亿元。

3. PPP项目融资面临挑战：

   • 中央对PPP项目进行规范清理，退库项目涉及1.8万亿元，整改项目涉及3.1万亿元。
   • 融资成本上升，企业利息支出增加，影响盈利能力，社会资本参与意愿下降。
   • 金融机构对PPP融资的“一刀切”暂停逐步转向风控更严格但融资恢复。

4. 建筑企业估值修复预期：

   • 建筑央企2017年及2018年Q1业绩增速较高，预计未来在政策和融资改善后，估值有望修复。
   • 园林企业业绩高增比例超6成，但估值中枢在14倍左右，受PPP政策影响较大。

关键信息

1. 基建投资数据

• 2018年1-4月固定资产投资同比增长7.0%，增速较2017年1-4月回落1.9个百分点。
• 基建投资增速12.4%，较2017年1-4月回落10.9个百分点。
• 2018年1-2月、1-3月基建投资增速分别为16.10%、10.59%。
• 4月基建投资增速回升至11.34%。

2. PPP项目清理进展

• 截至2018年4月23日，退库项目1695个，涉及投资额1.8万亿元；整改项目2005个，涉及3.1万亿元。
• 退库项目中，市政工程、交通运输、城镇综合开发占比最高。
• 整改项目中，交通运输、市政工程、生态环保项目占比最高。

3. 生态文明建设政策

• “绿水青山就是金山银山”理念被纳入宪法，生态文明建设成为国家战略。
• 国家湿地公园建设目标明确，预计市场空间巨大。
• 国储林建设纳入“五位一体”总体布局，政策支持力度大。

4. 融资环境变化

• 2018年3月非金融企业贷款加权平均利率为5.96%，环比上升0.22个百分点。
• 企业债及中短期票据发行利率维持高位，融资成本上升。
• 金融机构对PPP融资政策趋于严格，但有望逐步恢复。

5. 建筑行业估值与业绩

• 建筑央企2018年预期PE估值中枢在10倍左右，园林企业估值中枢在14倍左右。
• 2017年及2018年Q1，8家建筑央企中，葛洲坝、中国中铁、中国交建业绩增速超20%。
• 园林企业中，业绩增速高于30%的企业占多数。

投资建议

• 关注基建类央企：预计在政策和融资改善后，将迎来估值修复机遇。
• 聚焦生态环保领域：如东珠景观、文科园林、岭南股份等，这些企业具备良好的现金流和业绩增长潜力。
• 重视PPP规范后的优质项目：随着政策清理完成，合规PPP项目有望成为基建融资的重要来源。
• 把握政策导向：重点关注生态文明建设、乡村振兴、扶贫脱困等政策驱动的细分领域。

风险提示

• PPP规范力度加大：可能导致部分项目退库，影响企业收益。
• 融资环境趋紧：企业融资成本上升，影响项目推进。
• 订单推进缓慢：可能影响企业业绩表现，导致估值不及预期。

行业前景

• 随着政策支持和融资环境改善，建筑行业有望迎来估值修复。
• 生态文明建设推动生态环保市场空间快速释放。
• 区域一体化战略（如雄安新区、粤港澳大湾区）为基建带来新的增长点。