20180916-安信证券-建筑行业周报_基建投资增速仍承压_PPP规范工作迎顶层文件_14页_802kb

建筑行业周报总结

核心内容

一、行业及政策动态

• 固定资产投资增速放缓：2018年1-8月全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.3%，增速较1-7月回落0.2个百分点。其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.2%，增速较1-7月回落1.5个百分点。
• 房地产投资保持增长：1-8月全国房地产开发投资同比增长10.1%，增速较1-7月回落0.1个百分点。
• PPP政策规范发展：财政部发布《关于规范推进政府与社会资本合作（PPP）工作的实施意见（征求意见稿）》，明确规范的PPP项目形成的中长期财政支出事项不属于地方政府隐形债务，且原则上不再开展完全政府付费项目。同时，提出未来将优先支持市场化程度高、有稳定现金流的PPP项目，以及污染防治、精准扶贫、乡村振兴等领域的项目。

二、本周行情回顾

• 建筑行业整体表现：本周（9.10-9.14）建筑行业（中信建筑指数）涨幅为-0.92%，弱于上证综指（-0.76%），强于沪深300（-1.08%）及深证成指（-2.51%）。
• 个股表现：涨幅前五为名雕股份（+19.3%）、赛为智能（+8.54%）、美芝股份（+6.98%）、百利科技（+5.39%）、宝鹰股份（+4.86%）；跌幅前五为成都路桥（-12.48%）、汉嘉设计（-10.55%）、四川路桥（-9.55%）、坚朗五金（-9.24%）、全筑股份（-8.70%）。
• 估值情况：截至9月14日，建筑行业市盈率（TTM）为10.78倍，较年初下滑超过30%，接近2014年11月水平。市净率（MRQ）为1.20，与上周持平。
• 重点推荐股票：
  • 中国建筑（601668）、葛洲坝（600068）等大建筑央企；
  • 安徽水利（600502）、山东路桥（000498）等地方路桥企业；
  • 东珠生态（603359）、岭南股份（002717）等生态园林企业；
  • 中国化学（600111）等受益于油气开采服务及化学工程子行业的公司。

三、市场表现

• 建筑行业一周下跌1.18%，各子板块涨跌差距较大。
• 行业市盈率与市净率均处于较低水平，显示市场对投资增速的悲观预期。
• 建筑行业估值反映的是景气度变化预期，市场对需求端（基建及房地产）增长边际递减的担忧。

四、PPP政策对行业的影响

• PPP模式被视作解决基建投资中财政支出限制和提高投资效率的有效方式。
• 规范PPP项目有助于降低风险，提升行业透明度和可持续发展能力。
• 随着政策的逐步完善和规范，优质PPP项目有望加快落地，推动基建投资企稳。

五、风险提示

• 经济下行风险：整体经济环境对建筑行业需求端形成压力。
• PPP推进不及预期：政策落地速度可能影响行业复苏节奏。
• 固定资产投资下滑：政策效果尚未显现，投资增速可能继续承压。
• 地方财政增长缓慢：地方政府融资受限，可能影响项目推进。

主要观点

• 建筑行业目前处于估值修复阶段，政策边际改善有助于提升行业估值。
• 基建投资增速虽持续下滑，但随着地方专项债发行、银行信贷投放增加及存量项目推进，有望在下半年企稳回升。
• 建筑企业融资环境改善，有助于缓解融资压力，提升业绩表现。
• PPP模式规范发展将带来新的投资机遇，尤其是市场化程度高、有稳定现金流的项目。
• 建筑行业反弹仍在路上，需关注政策持续回暖、行业基本面支撑及企业业绩释放。

关键信息

• 固定资产投资数据：1-8月全国固定资产投资同比增长5.3%，基建投资增速为4.2%。
• PPP政策文件：财政部发布《关于规范推进政府与社会资本合作（PPP）工作的实施意见（征求意见稿）》，强调规范PPP项目、降低地方政府隐形债务风险。
• 行业估值：建筑行业市盈率（TTM）为10.78倍，市净率（MRQ）为1.20倍。
• 重点推荐：大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业及受益于油气和化学工程的公司。
• 风险因素：经济下行、PPP推进缓慢、固定资产投资不及预期、地方财政压力等。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

图表目录

• 图1：建筑装饰行业表现（%）
• 图2：个股及子行业涨跌幅情况（%）

重要会议日程

• 2018年9月27日：2018第三届中国海绵城市交流大会，南京
• 2018年10月25日：2018浙江省装配式建筑产业千人大会暨高峰论坛，杭州
• 2018年12月26日：2018第三届建筑与城市规划国际会议，西安

其他行业动态

• 金融数据：8月末广义货币（M2）余额同比增长8.2%，人民币贷款增加1.28万亿元，社融规模增量为1.52万亿元。
• 铁路投资：1-8月全国铁路完成投资4612亿元，占年度计划的63%，铁路建设补短板势头强劲。
• 地方债发行：地方政府专项债发行提速，未对其他债券市场形成挤出效应，市场流动性整体宽松。

重点推荐

1. 大建筑央企：中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、葛洲坝等；
2. 地方路桥企业：安徽水利、山东路桥等；
3. 生态园林企业：东珠生态、岭南股份等；
4. 受益于油气和化学工程：中国化学等。

风险提示

• 经济下行风险；
• PPP推进不及预期；
• 固定资产投资下滑；
• 地方财政增长缓慢。