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建筑行业PPP规范持续推进及市场动态总结

核心内容

2018年4月27日，财政部发布《关于进一步加强政府和社会资本合作（PPP）示范项目规范管理的通知》（财金〔2018〕54号），对173个存在规范问题的PPP示范项目进行分类处置。其中，30个项目被清退出库，54个项目继续采用PPP模式，89个项目需整改。此次清理反映出PPP项目规范管理的持续加强。

截至2018年3月底，全国PPP综合信息平台累计退库项目1160个，清减投资额1.2万亿元。退库项目中，新疆、山东（含青岛）、内蒙古占比最高，分别为50.0%的退库项目数和37.1%的退库投资额。行业方面，市政工程、交通运输、城镇综合开发是退库项目数和投资额的主要来源。

主要观点

• PPP项目规范管理加强：54号文强化了对PPP项目的监管，限制了地方政府融资平台公司作为社会资本方或政府方签署合同，禁止政府方回购社会资本本金，强调合规性。
• 合规PPP项目仍具潜力：尽管PPP项目清理持续，但合规项目在化解政府举债建设弊端方面具有天然优势，未来可能成为基础设施建设投融资的新方向。
• 民营PPP企业受益：随着PPP模式规范化，民营企业参与的深度和范围有望扩大，民营PPP龙头企业的估值和投资预期可能提升。
• 行业表现：建筑行业整体小幅跑赢沪深300指数，房建板块周涨幅为1.44%。部分企业如东珠景观、铁汉生态等在本周中标多项PPP/EPC项目，显示出行业活跃度。

关键信息

项目分类处置情况

• 30个项目：调出示范名单并清退出库，金额合计300.23亿元，多为第二批、第三批示范项目，集中在交通运输和市政工程。
• 54个项目：调出示范名单但继续采用PPP模式，金额合计1584.76亿元，多为第三批项目，涉及生态建设和环境保护、城镇综合开发等。
• 89个项目：需整改，金额合计4817.91亿元，来自第一、二、三批示范项目，行业覆盖广泛。

PPP项目清理影响

• 财政监管加强：财政支出统计监测制度强化，限制债务性资金充当资本金，防止地方政府债务风险。
• 行业趋势：PPP项目规范发展，推动基础设施投融资体制改革，未来重点支持合规项目。

市场表现

• 建筑行业：整体表现优于沪深300，房建板块涨幅1.44%。
• 个股表现：部分公司如东方园林、东珠景观、岭南股份、天域生态等表现较好，而一些公司如美尚生态、铁汉生态等则出现下跌。

行业评级与投资建议

投资评级

• 领先大市-A：建议关注具备PPP项目承揽能力、投融资及实施运管能力的民营PPP龙头企业。
• 首选股票：
  • 600502 安徽水利（目标价8.50，买入-A）
  • 601668 中国建筑（目标价12.50，买入-A）
  • 600068 葛洲坝（目标价13.50，买入-A）
  • 603359 东珠景观（目标价42.70，买入-A）
  • 601800 中国交建（目标价20.20，买入-A）
  • 002717 岭南股份（目标价35.87，买入-A）
  • 603717 天域生态（目标价40.00，买入-A）

建议关注板块

• 园林工程：订单优质、在手订单充足、业绩兑现能力强的民营龙头。
• 装修装饰：前期回调较深，受益公装复苏的企业，如金螳螂。
• 专业工程：服务于产业复苏，受益需求传导的公司，如中国化学。

风险提示

• 经济下行风险：可能影响固定资产投资。
• PPP推进不及预期：政策执行力度不足可能导致项目进展缓慢。
• 固定资产投资下滑：对建筑行业收入有直接影响。
• 地方财政增长缓慢：影响PPP项目的资金供给。

行业动态

政策动态

• 浙江美丽乡村建设经验推广：结合农村人居环境整治和乡村振兴战略，推广浙江经验。
• 旅游领域PPP推广：文化和旅游部、财政部联合发文，鼓励PPP模式改善旅游公共服务。
• PPP融资规范：财政部进一步规范PPP项目融资，强调不提供债务性资金作为资本金。
• 地方债务风险防范：湖南采取“停建、缓建、调减、撤销”措施化解债务风险。

基建进展

• 川渝合作示范区建设：四川省政府推进基础设施互联互通，加快广安片区建设。
• 装配式建筑推广：海南发布实施意见，推动装配式建筑发展，明确各市县专项规划。

重点会议

• 科博会2018中国金融论坛：2018年5月16日-17日。
• G7峰会：2018年6月8日-9日。
• 中非合作论坛峰会：2018年9月。
• IMF和世行年会：2018年10月12日。

图表目录

• 图1：建筑装饰一周表现（%）
• 图2：个股及子行业周涨跌幅情况（%）

行业评级体系

• 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。

• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%。

• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

金嘉欣、苏多永声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，确保信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正。

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行业评级体系

• 领先大市-A：建议重点关注积极参与PPP项目承揽、具备投融资及实施能力的民营龙头企业。
• 同步大市：与沪深300指数涨跌幅相差-10%至10%。
• 落后大市：建议谨慎对待，未来收益率可能落后沪深300指数10%以上。

总结

综上所述，2018年4月建筑行业PPP项目规范管理持续推进，重点在于清理不合规项目，提升整体行业质量。同时，部分企业如东珠景观、铁汉生态等在PPP/EPC项目中标，显示出行业活跃。行业整体表现优于沪深300，但需关注经济下行、PPP推进不及预期等风险。建议重点关注园林工程、装修装饰及专业工程领域，尤其是具备良好项目执行能力和合规优势的民营龙头企业。