20210530-华安证券-策略月报_反弹延续_风格再平衡_27页_2mb

2021年5月市场分析报告总结

核心内容

本报告分析了2021年5月市场表现及未来趋势，主要围绕市场反弹延续、风格再平衡、行业配置建议以及商品价格走势等方面展开。报告指出，当前市场仍处于结构性机会的阶段，流动性是市场核心矛盾，同时需警惕多项风险因素。

主要观点

1. 市场观点：反弹延续，风格再平衡

• 反弹有望延续：流动性边际变化是市场反弹的核心支撑，6月大概率维持平稳，不会出现显著的季末紧张效应。
• 利率走势：中长端利率预计继续下行，短端利率在政策区间波动，10年期国债收益率近期有所抬升，但短期仍可能受月末效应影响。
• 人民币升值：短期人民币升值趋势会延续，但升值速度可能放缓，不排除年内出现转向可能。
• 外资流入：北上资金流入可能有所放缓，MSCI调整生效日过后外资净流出迹象显现。
• 增长动能：同比增速确定性放缓，环比动能尚需观察。出口仍为增长主要支撑，制造业投资和消费复苏动力有限。

2. 行业配置：聚焦确定性机会

报告建议继续关注以下三条主线：

• 主线一：高景气

  • 半导体：全球芯片短缺持续，供需失衡推动价格上涨，板块业绩确定性较强。
  • 医药：疫情反复及疫苗毒株变异推动医药行业持续高景气，估值处于历史60%分位，具备配置价值。

• 主线二：疫后修复

  • 交运：海外经济修复带动航运需求，BDI维持高位，航空、旅游、酒店板块复苏趋势明确，但短期受假期影响，中期有望持续改善。

• 主线三：低估值

  • 银行、非银：估值处于历史低位，具备较高的性价比，配置价值突出。

关键信息

3. 景气跟踪：商品边际上涨动能减弱

• 上游原材料：政策监管趋严，商品价格上涨动能减弱，原油、有色金属价格高位震荡，但回调迹象明显。
• 中游汽车：景气度依然较高，但受芯片短缺影响，产销同比涨幅有所回落，若下半年芯片供应改善，有望继续维持高景气。
• 下游消费电子：景气度持续上行，液晶面板价格继续上涨，需求端强劲支撑行业发展。

风险提示

• 中美关系：若出现超预期恶化，将对市场产生重大影响。
• 经济复苏：二季度经济复苏不及预期可能对市场情绪造成冲击。
• 政策收紧：若政策超预期收紧，将对市场流动性形成压力。

图表要点

• 图表1：固定资产投资累计同比改善，制造业投资低位反弹，基建高位回落，房地产依然强势。
• 图表2：主流房企未达“三条红线”要求，显示行业仍面临一定压力。
• 图表3：1-5月专项债发行较慢，影响基建投资增速。
• 图表4：4月消费增速明显放缓，恢复程度不及2019年同期。
• 图表5：广东疫情复发，影响居民线下消费意愿。
• 图表6：五一消费数据显示高端消费能力提升，但整体消费疲软。
• 图表7：4月进出口保持高位，显示出口动能强劲。
• 图表8：欧洲、日本经济恢复有助于中国出口增长。
• 图表9：5月PPI翘尾效应为年内最高，显示通胀压力仍存。
• 图表10：黑色、有色类商品价格明显上涨，显示行业景气度偏高。
• 图表11-14：利率走势波动，显示流动性压力逐步显现。
• 图表15：5月市场普涨，成长板块回归。
• 图表16：大宗商品指数与周期板块相关性下降，显示市场情绪变化。
• 图表17-20：半导体、医药行业景气度高，估值分位数回落，显示性价比提升。
• 图表21-24：交运板块估值处于低位，北上资金流入明显。
• 图表25-46：商品价格波动较大，部分品种价格回落，显示政策对价格的压制作用。
• 图表47-50：汽车产销维持高位，新能源汽车销量持续增长，但产量略有回落。
• 图表51-58：机械行业受原材料涨价影响承压，消费电子保持高景气。

投资建议

• 关注高景气行业：如半导体、医药，其业绩和景气度具有较强确定性。
• 关注疫后修复行业：如交运、旅游、酒店，受益于海外经济修复和国内政策支持。
• 关注低估值板块：如银行、非银，具备性价比优势，可作为防御性配置。
• 警惕风险因素：包括中美关系变化、经济复苏不及预期、政策收紧等。

总结

本报告认为，5月市场呈现反弹延续，流动性维持平稳，但需关注季末资金紧张和MLF到期压力。行业配置建议聚焦高景气、疫后复苏和低估值三大主线，同时需警惕通胀压力和政策变化对市场的影响。整体来看，市场风格将逐步再平衡，结构性机会仍是主要方向。