20220912-华鑫证券-周观点_市场风格遇分歧_成长价值再平衡_9页_408kb

市场风格遇分歧，成长价值再平衡总结

核心内容

近期A股市场风格出现分化，成长板块调整，价值风格回升。市场对风格切换的讨论增多，但分析师认为，风格切换的基础尚不成熟，市场更倾向于风格均衡。成长与价值行业均面临一定压力，但宏观环境仍对成长有利，而价值板块在政策支持和经济预期修正下具备修复空间。

主要观点

1. 成长风格调整原因：

   • 海外鹰派加息，特别是美联储加息75BP预期升温，导致美债利率上行，市场对成长风格杀估值的担忧加剧。
   • 成长热门赛道拥挤度较高，内部细分行业快速轮动，缺乏统一主线，导致短期胜率下降。

2. 价值风格回升原因：

   • 经济回踩后，稳大盘2.0组合拳推出，经济预期得到修正。
   • 外需走弱，出口或将继续下行，倒逼内需发力。
   • 通胀数据超预期下行，宽松政策空间打开，利好金融和地产等价值板块。

3. 后续风格趋势：

   • 风格趋于均衡，而非切换。
   • 成长风格受益于宽松流动性，但短期调整压力仍存。
   • 价值风格虽有修复空间，但上行动力不足。

关键信息

• 市场表现：本周（9.5-9.9）上证指数上涨2.37%，创业板指震荡上涨0.6%，上证50上涨1.71%，价值风格占优。
• 行业表现：房地产、煤炭、有色金属和公用事业大幅领涨，传媒、农林牧渔、食品饮料和计算机跌幅居前。
• 宏观环境：M2和社融剪刀差扩大，剩余流动性充裕，但经济活力不足。
• 政策支持：稳大盘2.0组合拳推出，包括政策性开发性金融工具、支持刚性和改善性住房需求等，有助于内需回暖。
• 通胀与利率：8月CPI同比降至2.5%，PPI环比下降1.2%，通胀压力弱化，宽松可期。

A股行业配置建议

1. 高景气扩散、低拥挤度行业：通信、基础化工、美容护理。
2. 安全边际高、景气修复行业：非银金融、轻工制造、农林牧渔。
3. 拥挤度消化后的高景气行业：电力设备、家用电器。

风险提示

• 疫情超预期复发
• 经济失速下行
• 政策不及预期

分析师信息

• 谭倩：11年研究经验，研究所所长、首席分析师。
• 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验，曾任职如是金融研究院、民生证券，现为华鑫证券研究员。
• 朱珠：会计学士、商科硕士，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券。
• 周灏、李刘魁、张帆：均具备金融学硕士背景，2021年或2022年加入华鑫证券研究所，从事中观比较与主题投资研究。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、卖出，依据个股相对沪深300指数的涨幅。
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避，依据行业指数相对沪深300指数的涨幅。

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